事件：10 月27 日晚，公司发布三季报。前三季度实现营业收入195.02 亿元，同比增长19.92%，扣非归母净利润13.85 亿元，同比增长9.85%。Q3 单季度实现营业收入75.58 亿元，同比增长13.37%，扣非归母净利润7.78 亿元，同比增长32.36%。业绩符合预期。

    　　公司Q3扣非归母净利润同比增长32.36%，Q2为同比下滑32.93%，业绩增速环比显著改善，主要原因是各业务板块扭亏或者显著减亏：

    　　（1）东方亮彩结构件上半年合计经营利润3300 万元，在业务整合和精益管理的持续推动下，Q3 单季度营收同比增长39.07%，经营利润4500 万元，同比增长147.78%；（2）赛尔康Q1 和Q2 连续亏损，随着海外复工的稳步推进以及各项管理整合，Q3 已经接近盈亏平衡（其中7 月亏损0.19 亿元，8 月成功扭亏）；（3）磁材方面，由于软磁业务在上半年新增北美大客户，Q3 进入量产带动整体净利回升，Q3 亏损幅度较Q2 收窄。整体来看，公司充分发挥业务协同效应，材料+零件+充电器全面发展。

    　　Q3 单季度领益科技营业收入同比增长20.99%，增速较上半年有所放缓。上半年实现营业收入78.17 亿元，同比增长36.19%。我们判断增速放缓的主要原因是苹果新机发布延迟，导致部分订单确认在Q4。但是盈利能力显著改善，Q3 单季度毛利率与上半年相比回升6%，主要原因是新产品进入量产期。

    　　全年维持乐观业绩展望，长期增长动能明确：领益科技受益于大客户新产品发布，以及非phone（智能手表、TWS 耳机和智能追踪器）出货提升；公司2019 年内生外延并举，完成从材料（江粉磁材）到精密零组件（领益科技和东方亮彩）到模组（5G 手机散热模组）再到系统组装（赛尔康充电器和SMT 产能）的全产业链垂直整合。从终端看，大客户5G 新机型带动换机需求；TWS/智能手表渗透率持续提升，公司具备材料、组件和模组全实力。

    　　投资建议：我们预计公司2020 年~2022 年收入分别为264.53 亿元（+10.61%）、344.24 亿元（+30.13%）、419.97 亿元（+22%），归母净利润分别为23.94 亿元（+26.39%）、37.29 亿元（+55.77%）、48.88 亿元（+31.06%），EPS 分别为0.34 元、0.53 元和0.69 元，对应PE 分别为42 倍、27 倍和21 倍，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：海外疫情缓解不及预期；新产品客户导入和量产不及预期；子公司客户协同效应不及预期。

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