事件：公 司发布了三季报，Q3单季度实现营收8.61亿元，同比增长53.87%，1-9 月实现营收21.43 亿元，同比增长42.41%；Q3 单季度实现扣非归母净利润1.21 亿元，同比增长31.37%，1-9 月实现扣非归母净利润2.98 亿元，同比增长34%，符合市场预期。

    　　三大支柱业务营收保持高增长，新业务表现不俗。Q3 单季度营收同比增长53.87%，我们判断主要原因系公司在地产、通信、新能源三大业务保持高增长的基础上，电力、工商建、智能电工等新业务也取得了较快增长。

    　　营收结构变化带来毛利率提升，盈利能力改善。Q3 单季度毛利率为43.55%，环比提升2.19pct，同比提升1.36pct，我们判断主要系毛利率较高的电力、工商建、智能电工营收占比提升导致。

    　　股权激励费用、研发费用开支加大，下一阶段战略布局已经开启。Q3 单季度归母净利润同比增长31.4%,显著低于营收增速，净利率14.9%，同比下降1.9pct。净利率同比下降主要系期间费用率股权激励费用与研发费用增加，结合良信股票简称更名、智能家居业务开展等线索，我们判断良信已经开始筹备向智能化高端低压电器系统解决方案专家转型。

    　　投资建议：管理层的杰出战略眼光是公司一路走来的核心竞争力，也是良信在下一阶段战略目标下依然能够取得成功的重要要素。公司是低压电器S2 市场的佼佼者，我们预计公司2020-2022 年净利润分别为3.82、5.18、6.92 亿元，同比增速分别为39.8%、35.7%、33.5%，对应10 月28 日市值的PE 分别为53.4、39.3、29.4 倍，维持审慎增持评级。

    　　风险提示：房地产投资建设不及预期，5G 建设进度不及预期。

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