公司四季度料将迎来项目集中收获期，各项指标有望进一步改善。同时，公司准确把握窗口期，继续降低融资成本，优化债务结构。在优势区域继续深耕，维持较高的新增项目权益占比。我们看好公司的增长潜力，上调公司2020/2021/2022 年EPS 预测至0.77/0.91/1.06 元/股，维持“买入”评级。

    　　全年业绩增长高于预期。受结算节奏影响，公司单季度业绩同比降幅较大。2020年三季度单季，公司实现营业收入25.9 亿元，同比-44.5%；归母净利润2348万，同比-90.4%。公司公告，预计全年归母净利润同比增长40%-60%，高于市场一致预期。我们预计四季度公司将迎来项目集中交付结算的收获期。

    　　债务结构持续优化，但净负债率略超红线。报告期末，公司长期借款同比增加65%，净负债率上升5.9 个百分点至103%，略超红线；剔除预收帐款的资产负债率为69.76%，较上半年末的72.3%下降2.5 个百分点；现金对短期债务负债率为134.8%。公司近期发行的公司债及中票利率水平保持在4%以下，偿还相对高利率的短期债务，融资成本及债务结构持续优化。

    　　拿地积极，继续深耕，新增项目权益占比维持高水平。公司今年以来拿地积极，三四季度（截至目前）新增项目7 个，共计新增计容建面92 万平米。公司继续深耕优势区域，新增项目中杭州项目占4 个，拿地金额占比为70%。综合来看，公司三季度以来新增项目加均权益占比（金额口径）达到85%，维持较高水平。

    　　风险提示：公司产品权益比过低且无法有效提升的风险；深耕区域限价等政策较为严格，公司存在盈利能力下降的风险。

    　　投资建议：公司四季度料将迎来项目集中收获期，各项指标有望进一步改善。

    　　同时，公司准确把握窗口期，继续降低融资成本，优化债务结构。在优势区域继续深耕，维持较高的新增项目权益占比。我们看好公司的增长潜力，上调公司2020/2021/2022 年EPS 预测至0.77/0.91/1.06 元/ 股（ 原预测为0.71/0.88/1.04），给予公司2020 年9 倍PE，合目标价6.93 元/股，维持公司“买入”的投资评级。

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