赣锋锂业 发布2020 年第三季度报告：（1）2020Q1-3公司实现营收38.93 亿元，同比下滑7.54%；归母净利润3.30 亿元，同比增长0.40%，扣非归母净利润2.67 亿元，同比下滑54.34%；EPS 0.25 元/股，同比持稳。（2）单季度来看，2020Q3 公司实现营收15.06 亿元，同增8.5%，环增15.1%；归母净利润1.74 亿元，同增421.3%，环增17.0%；扣非归母净利润9281 万元，同降54.4%，环降9.0%。

    　　锂盐产品销量提升推动Q3 业绩环比回暖：（1）2020 前三季度公司营收同降约7.5%至38.9 亿元，主要系锂盐市场下行、锂盐产品价格下跌所致，根据亚洲金属网报价，2018年初至2020 年三季度末，韩国氢氧化锂到岸价从约2.2 万美元/吨下行至约1 万美元/吨，2020 三季度末锂价已至阶段性底部。（2）单季度来看，锂盐产品销量提升推动Q3 业绩环比回暖：受益于海外市场尤其欧洲新能源汽车市场的持续恢复&加速，公司锂盐业务产销量持续增长；锂盐产品量增推动Q3 营收环增约15%至15.06 亿元，归母净利润环增约17%至1.74 亿元。从下游市场反馈，预计10-11 月动力市场维持增长趋势，或推动Q4 公司业绩环比进一步提升。

    　　三季度公司毛利率环比小幅走低，净利率环比持稳：盈利能力方面，2020Q3 毛利率环比小幅下滑1.30pct 至18.0%，或主要由于主动消化高价库存所致（Q3 公司存货规模环比下滑约12.9%至20.4 亿元）；公司在锂行业景气底部仍保持较好的盈利能力。另一方面，Q3 公司净利率较二季度持稳，维持约11.8%。

    　　费用方面，三季度期间费用总额环比提升约6581 万元，主要受财务费用、管理费用环比抬升所致。（1）2020Q3 公司期间费用（包括销售费用、管理费用、研发费用、财务费用四项）总额约11525 万元，环比增长约6581 万元，主要原因为财务费用由二季度约（-922 万元）增长至约1590 万元，同时管理费用由二季度约2554 万元增长至约5050 万元。（2）另一方面，三季度公司研发费用支出环比提升约581 万元至3121万元，显现出公司在新产品研发端的持续投入与战略重视。

    　　公司预计2020 全年业绩约4-5 亿元：根据三季度报告披露的业绩指引，预计2020 全年实现归母净利润4-5 亿元，同比增长11.7%-39.6%，对应基本EPS0.30-0.40 元/股。

    　　公司作为全球锂盐龙头供应商，有望进一步受益供应链绑定带来的市占率持续提升，维持公司“审慎增持”评级。需求方面，目前碳酸锂逐步反弹，我们认为已确认锂行业景气度回暖。下调公司2020-2022 年公司归母净利润分别至4.8 亿元、11.6 亿元、15.7 亿元，对应的EPS 分别为0.37 元、0.90 元、1.21 元，以10 月29 日收盘价63.50元/股对应的PE 为170.0X、70.7X 和52.3X,我们维持对公司的“审慎增持”评级。

    　　风险提示：全球新能源汽车销量断崖式下滑；氢氧化锂价格大幅下跌

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