公司发布2020 年三季报，前三季度盈利同比下滑9.40%符合预期；维持公司增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司前三季度盈利同比下滑9.40%符合预期：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入33.47 亿元，同比下降4.42%，实现盈利4.15 亿元，同比下降9.40%，实现扣非盈利3.80 亿元，同比下降9.68%；其中三季度单季实现营业收入14.59 亿元，同比增长10.19%，环比增长36.49%，实现盈利2.19 亿元，同比增长2.33%，环比增长110.59%，实现扣非盈利2.05亿元，同比增长13.02%，环比增长121.11%，公司业绩符合市场预期。

    　　盈利能力有所提升，经营现金流大幅改善：公司前三季度毛利率32.13%，同比提升3.72 个百分点，净利率12.41%，同比下降1.07 个百分点，三季度单季毛利率34.08%，同比提升3.25 个百分点，环比提升3.30 个百分点，净利率16.28%，同比提升0.61 个百分点，环比提升5.26 个百分点。前三季度经营现金净流入2.98 亿元，同比增长61.96%，盈利质量明显改善。

    　　期间费用率大幅提升，汇兑损失影响利润释放：2020 年前三季度，公司期间费用率16.51%，同比提升3.18 个百分点，其中财务费用率3.19%，同比提升1.19 个百分点，主要原因是第三季度汇兑损失同比增加1,899万元，剔除汇兑损失及相应的所得税影响后，公司第三季度净利润及归母净利润同比增长分别为22.97%和21.36%。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司三季报与行业近况，我们将公司2020-2022 年的预测每股盈利调整至1.58/2.41/3.04 元（原预测为1.70/2.44/3.10 元），对应市盈率66.2/43.3/34.4 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情影响超预期；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；并购业务整合不达预期。

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