投资要点

    　　公司发 布2020 年三季报：2020年1-9月，公司实现营收148.39亿元，同比增5.82%；归母净利润6.87 亿元，同比大增640.27%；扣非归母净利6.28 亿元，同比大增1341.09%。2020Q3，公司实现营收57.87 亿元，同比增17.64%，环比增25.05%；归母净利润3.37 亿元，同比大增462.26%，环增102.77%；扣非归母净利3.33 亿元，同比增293.53%，环增105.09%。

    　　年内公司自产铜增量明显，单位铜盈利大幅回升，2020Q1-Q3 公司业绩持续增长：1）电积铜产量提升是公司业绩增长的主要因素。公司年初至今电积铜产线实现满负荷生产，自给铜产量占比提升，单位铜盈利大幅增长。此外，公司自建+优质前驱体合作订单也实现产销量逆势上涨。2）环比来看，2020Q3铜钴价格回暖驱动公司业绩超预期。Q3 下游需求显著好转，铜钴价格回升明显，公司主营产品四氧化三钴、硫酸钴和金属钴销售均价分别同比上涨16.86%、15.57%和7.3%，铜均价同比上涨11.95%。综合以上因素，公司Q3毛利率环增1.17pct 至16.5%，净利率环增2.56pct 至5.98%。

    　　公司延伸产业链布局，未来三年“镍+前驱体”产能规模快速扩张，将为公司带来新的增长点。1）上游镍资源板块：通过非公开发行方式募集资金建设年产4.5 万吨高冰镍等项目，2021 年印尼6 万吨镍金属湿法冶炼项目建成；2）中游冶炼板块：衢州华友3 万（金属）吨电池级硫酸镍项目开工建设，预计2021 年建设完成；年产5 万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目启动。3）下游新能源板块：与LG、浦项合资7+7 万吨前驱体和正极材料项目（参股）于2020 年、2021 年分期投产。

    　　盈利预测与评级：公司逐步由“单一原料驱动”向“新能源产业链上下游布局”转变，随着全球新能源汽车行业发展，公司有望凭借供应链优势+优质客户结构成为全球锂电新材料行业龙头。随着海外铜价持续创新高，新能源终端需求显著好转，我们预计未来铜价有望保持高位，钴价仍有上行空间，我们上调全年铜均价预期及公司2020-2022 年盈利预测，预计公司或分别实现归母净利9.26 亿元、15.74 亿元、25.72 亿元，EPS 分别为0.81 元、1.38 元、2.25 元，以2020 年10 月28 日收盘价为基准，对应PE 分别为47.7X、28.1X、17.2X。维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险

更多精彩大盘资讯敬请期待！