业绩符合预期，利润逐步改善

    　　截止于2020 年三季度末，集团实现归属于母公司股东的营运利润为1087 亿元（+4.5%），增速较上半年（+1%）改善，同时由于多重非经营性因素的影响，去年同期归母净利润的基数较高，导致今年同期的增速为-20.5%，达到1030 亿元，但增速较上半年（-30%）改善。

    　　寿险及健康险：产品结构或有逐渐好转的迹象同期，寿险及健康险业务的首年保费为1201 亿元（-1.7%），新业务价值为428 亿元（-27%），增速较上半年（-24%）未有收窄，但已经基本平缓，同时新业务价值率为35.7%（-12.4pt），较上半年（36.7%）只略有降低，体现出产品的销售结构或有逐渐好转的迹象。代理人渠道：个人寿险销售代理人数量降至105 万人（-10.2%），较上半年的111 万人下降5%，同比增速与上半年持平，或体现出代理人规模的下降速度开始收敛。

    　　科技业务：进一步深耕医疗生态圈，C 端和B 端同步跟进同期，集团凭借寿险牌照，推出了费率可调整的长期医疗保险产品，同时，集团上线“平安医家”，打造服务用户和医生的双平台，试图提升医生的粘性，有望构建业务护城河，前景远大。

    　　投资业务：投资业绩改善，进一步收缩信用风险敞口同期，年化净投资收益率为4.5%（-0.4pt），较上半年（4.1%）有所提升，同时年化总投资收益率为5.2%（-0.8pt），较上半年（4.4%）有较大幅度的改善。同时，鉴于疫情对经济的影响，企业债风险加大，集团将债券计划及债权型理财产品占比由年初的13.4%下降到10.6%。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计2020-2022 年归母净利润为1388/1593/1822 亿元，摊薄EPS为7.59/8.71/9.96 元，当前股价对应PE 为11/9/8x。鉴于集团的传统业务拥有价值弹性，科技业务布局长远，且当前的估值水平较低，我们看好集团的长期发展，对中国平安维持“买入”评级。

    　　风险提示：货币政策超出预期；美国刺激政策弱于预期。

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