本报告导读：

    　　公司2020 年前三季度业绩超出预期，公司营收、销售净利率持续上升。耐材行业竞争格局优化，公司产能有序投产，业绩将持续释放。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。 2020年前三季度公司实现营收32.17亿，同比升25.17%，实现归母净利润3.72 亿，同比升20.50%，公司业绩超预期。公司Q3 营收11.25 亿，同比升21.75%，Q3 归母净利润1.42 亿，同比升29.76%。

    　　上调公司2020-2022 年EPS 至0.42/ 0.48/0.58 元（原0.41/0.48/0.56 元），参考同类公司，给予公司2021 年18 倍PE 估值，上调公司目标价至8.64元（原8.20 元），维持“增持”评级。

    　　营收持续增长，盈利能力稳步上升。2020 年前三季度，公司分别实现营收10.42、10.49、11.25 亿元，均高于2019 年同期水平，公司经营状况持续向好。2020年前三季度，公司销售毛利率分别为21.97%、27.85%、27.8%，呈现持续上升的趋势。我们认为，在行业集中度提升的大环境下，公司市场份额将稳步提升，公司盈利的稳定性将逐步提升。

    　　股权激励奠定公司未来发展动力。公司公布股权激励草案，拟对公司高管及核心技术人员等35 人进行股权激励，激励股票规模不超过2500 万股（股本占比2.1%），锁定期12 个月。我们认为股权激励的落地有利于解决公司内部为谁而干的问题，公司未来发展动力充足。

    　　行业竞争格局优化，产能有序投产，公司业绩将持续释放。耐材行业下游集中度逐渐上升，原材料菱镁矿行业开始全面管控，且耐材行业自身环保、技术要求逐渐提升，推动耐材行业集中度上行，利好耐材龙头。同时，公司洛阳、日照产能将有序投产，公司业绩将持续释放。

    　　风险提示：下游行业大幅亏损，公司新建产能落地推迟。

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