[事件描述 Table_Summary]

    　　华域汽车发布 2020 年三季报，前三季度实现营业收入 917.3 亿，同比下滑 13.1%，归母净利润 31.0 亿，同比下滑 37.0%；其中三季度实现营业收入 381.0 亿，同比增长8.8%，归母净利润 18.0 亿，同比增长 14.9%，扣非归母净利润 17.4 亿，同比增长26.8%。

    　　事件评论

    　　l 收入增幅超过市场预期，外部客户贡献显现助力公司跑赢行业。1）三季度国内海外产销均有回升，国内乘用车产量同比增长 7.6%、上汽集团产量同比增长 3%，其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车产量分别下滑 4.8%、3.0 和增长 4.5%，北美产量基本持平，欧洲产量较二季度下滑明显收窄；2）在大客户上汽集团产量回升相对有限的背景下，华域汽车整体收入依然跑赢行业，主要是因为外部客户的开拓以及如特斯拉等新能源客户的新增贡献，海外产销回升也保障了海外收入的平稳；3）延锋安道拓机械部件公司纳入并表范围，也一定程度上助力收入的增长。

    　　l 产能利用率回升，公司毛利率创新高。公司三季度毛利率达到 15.2%，同比增长0.98 个百分点，是自 2018 年以来的季度最好水平。毛利率提升主要原因：1）国内外产量回升带来产能利用率提升；2）公司持续的成本管控；3）延锋安道拓机械部件公司毛利率较高，并表拉动了毛利率。期间费用率为 10.5%，较去年同期下降0.2 个百分点，费用率相对平稳。

    　　l 展望四季度，行业景气有望延续，大众 MEB 陆续投产带来公司新业务开始放量。

    　　乘用车自 6 月以来数据持续转正，目前下游需求依然旺盛，预计四季度行业产销保持相对较高景气，公司业绩有望延续较好表现。大众 MEB 平台全球以及国内车型陆续投产，公司配套电机电控等诸多新产品，新业务拉开放量序幕。

    　　l 投资建议：行业智能电动升级，华域汽车的新产品和新客户占比将持续提升。华域汽车正迈入外部客户开拓、产品结构升级、海外战略落地齐头并进的新周期，随着业绩持续回升，公司估值有望提升。三季度业绩超过预期，上调 2020-2022 年 EPS分别至 1.62、2.34 和 2.64 元，对应 PE 分别为 17.3X、12.0X 和 10.6X,维持“买入”评级。

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