事件：

    公司发布2020 年三季报。2020 年前三季度，公司营收24.98 亿元，同比增长45.14%，归母净利润3.22 亿元，同比增长92.04%。

    报告要点：

    三季度营收净利维持高增长

    2020 年前三季度，公司营收24.98 亿元，同比增长45.14%，归母净利润3.22 亿元，同比增长92.04%。单三季度来看，营收净利依旧维持高速增长。

    公司营收7.80 亿元，同比增长46.55%，归母净利润0.68 亿元，同比增长69.99%。

    毛利净利率提升，费用率回落

    单三季度公司毛利净利率提升，总体费用率回落。毛利率提升1.38pct 至35.06%，销售费用率降低1.49pct 至13.83%。公司整体费用率降低2.26pct至19.49%，净利率提升1.19pct 至8.68%。

    产业链话语权提升，现金流大幅提高

    2020 年公司产业链话语权提升，前三季度公司应付款项同比提升137.94%至11.54 亿元，受此影响，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比提升501.85%至6.50 亿元。

    投资建议与盈利预测

    我们预计公司2020-2022 年净利润分别为4.65 亿元、5.83 亿元、7.22 亿元，每股收益为2.99、3.74、4.63 元，对应PE 为24.12、19.26、15.55倍。我们认为随着公司新品拓展，以及线上份额逐步提升，公司将稳健增长，维持公司“增持”评级。

    风险提示

    电商增速不及预期、新品开发不及预期、原材料价格波动的风险。

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