事件描述

    　　赣锋锂业发布2020 年三季报，前三季度共实现营收38.93 亿元，共实现归母净利3.30亿元。单三季度实现营业收入15.06 亿，实现归母净利1.74 亿，同增427%。

    　　事件评论

    　　三季度实现归母净利1.74 亿，基本符合预期。此前公司业绩指引为单三季度1.73-2.09 亿，最终录得1.74 亿，在指引区间内，基本符合预期。具体来看，公司三季度实现公允价值变动净收益0.53 亿，主要系三季度Pilbara 股价上涨30%所致。三季度营收15.06 亿，较二季度增长了1.98 亿，考虑到三季度锂盐价格并未明显上涨，推测大部分营收增长可能由电池业务逐步放量推动。另一方面，公司公告与江特电机中止锂盐生产线的合作协议，彰显了公司稳步经营的谨慎性。

    　　行业方面，新能源车加速，锂行业迎来拐点。2020 年9 月中国新能源车产量13.9万辆（合格证），同增82%。在上海加大外牌交通管理的背景下，看好四季度国内产销量进一步增长，预计国内新能源车2021 年实现30-40%的高增速。海外方面，6 月欧洲新能源车开始连续实现高增长，加速趋势明显，预计2021 年欧洲新能源车产销大增至170-180 万辆。另一方面，锂行业正迎来拐点，且在矿价上涨催化下，基础锂盐价格有望持续回暖，看好需求拉动下氢氧化锂价格上行。

    　　公司长期成长性显著，或为全球电动化下锂行业最大得利者。公司是全球氢氧化锂龙头，已深度绑定全球动力电池龙头LG、电动车龙头特斯拉。在特斯拉的强劲增长和欧洲碳排放考核落地下，公司有望成为全球电动化浪潮下锂行业最大得利者。资源方面，公司布局的矿石、盐湖、黏土均为优质锂资源，随着新资源投产，公司原料成本有望逐步下降。另一方面，日韩氢氧化锂的三大供应商中仅公司在2021 年有增量投放，未来两年公司在日韩的氢氧化锂市占率有望大幅提升。

    　　四大理由看好赣锋锂业2021 年业绩弹性。（1）公司是纯锂业务公司；（2）预计2021 年公司氢氧化锂（公司核心盈利来源）产销量增长达到或超过100%；（3）公司2021 年氢氧化锂产销占比有望达到或超过75%，将充分享受氢氧化锂量价齐升带来的业绩弹性；（4）公司锂精矿库存高，考虑到矿石价格有望快速上涨至500-550 美元/吨，高精矿库存将使公司受益。预计2020-2022 归母净利5.08/15.76/25.54 亿，对应PE 166/54/33，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 欧洲疫情反复，致使车企再度大范围停产。

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