立讯精密(002475)

新产品、新市场持续开拓，营收增长显着：公司2016年销售收入增长36.2%，

其中第四季度大幅度增长71 .0%，尽管上半年受到主要客户终端产品需求不及

预期的影响增速放缓但是随着下半年公司新产品持续推出以及新客户开拓逐步

见效，公司的营业收入大幅度提升，在电子连接器领域内公司逐步从3C类产品

向通讯、汽车类产品拓展，以及在智能终端方面向连接器以外的产品市场延伸，

均称为公司未来营收持续增长的主要驱动力。

规模效应尚未完全释放，研发投入抑制业绩增速：公司201 6年整体营业利润率

同比下降2.0个百分点，净利润的增长速度也远低于营收增速，主要是由于公司

在新产品和新市场方面的开拓需要前期的投入逐步形成规模效应，并且在研发投

入方面的费用需求较高，进而影响了公司的盈利增速。我们可以看到，第四季度

单季度的营收大幅增长的情况下，季度营业利润率达到了11.2%，获得了显着

的恢复。

新产品及新市场为公司开拓成长空间公司在传统连接器业务方面持续开拓包括

汽车电子等在内的新市场，而在消费电子及移动终端方面，包括无线充电、声学

部件、天线等新产品方面的拓展，为现有客户提供更多的综合性产品和服务是公

司整体业绩的增长两个主要驱动力且伴随着规模效应的体现以及公司在研发

投入方面的逐步变现，公司的盈利能力有望逐步恢复到过往水平。投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.55、0.82和1.09元。净资产收益率分别为1 5.8%、19.g%和22.1%，给予增持一A建议，6个月目标价为24.60元，相当于2016年至2018年44.7、30.0和22.6倍的动态市盈率。

风险提示：主要客户终端产品出货量不及预期：市场竞争压力增加影响盈利能力新产品推出力度及市场反应不及预期。

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