投资事项：

    　　[T公ab司le发_S布um2m0a2r0y]年 三季报，前三季度实现收入29.80 亿元，同比减少1.66%，归母净利润8.99 亿元，同比增长54.49%，经营性现金流量净额13.89 亿元，同比增长96.89%；第三季度实现收入12.04 亿元，同比增长33.03%，归母净利润4.39 亿元，同比增长123.26%，经营性现金流量净额5.29 亿元，同比增长198.10%

    　　自有品牌产品量价齐升，驱动公司整体高质量增长。公司自有品牌销量持续快速增长，主要基于海外自建渠道及线上快速提升。而公司新发布的具备双目识别功能的新产品S6 MaxV（国内T7 Pro）预计销售情况良好，基于新品单价的提升促使公司产品整体均价提升。公司毛利率基于自有品牌占比及高价位新品占比提升而逐季度提升，2020 年第三季度达到54.76%，同比提升14.73%，环比提升4.13%。

    　　期间费用控制合理，加大产品研发及品牌营销投入力度。公司第三季度销售费用1.32 亿元，同比增长77.25%，基于公司拓展海外市场树立品牌影响力，相应推广费和平台费及人工费用增加；研发费用6786.12 万元，同比增长48.42%，基于公司加大新技术和新产品的研发投入，研发人员人数与薪酬增加所致；管理费用2012.50 万元，同比增长39.00%；财务费用-1164.19 万元，主要基于新募集资金与自有资金带来利息收入提升所致。其他收益3092.63 万元，同比增长518.53%，基于软件企业即征即退税款，该收益与业务成长相关。

    　　智能扫地机新SKU+新品类持续推出，海外发达市场持续拓展驱动快速发展。公司持续加大新技术与新产品研发投入，未来将持续推出具有竞争力的扫地机新SKU 及智能硬件新品类；同时基于产品力驱动销售的效果，将随着营销费用的投入进一步放大。

    　　维持“买入”评级。考虑公司自有品牌销量及均价提升，驱动盈利能力提升，净利润大幅增长，调整2020-2022 年EPS 分别为19.14、23.95、32.27 元，对应PE 分别为35.35、28.25、20.97 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场推进不达预期、新品推进不达预期

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