abl事e_S件um：ma公ry司] 发布三季报业绩：前三季度实现营业收入1,076,106,209,000 元， 同比增长10.53% ， 归母净利润31,136,838,000 元，同比增长3.86%。

    　　点评：

    　　三季报业绩回升明显，房建业务表现亮眼。今年公司业绩呈现逐季度改善态势。截至Q3 ， 营业收入/ 归母净利润增速分别为10.53%/3.86%，较H1 分别改善4.29/6.17pct,其中Q3 复苏较为显著，营业收入3479.18 亿，同比增长达20.73%，归母净利润为112.97 亿，同比增长达16.81%。分结构来看，房建、基建、地产营收分别增长12.4%/8%/9%，其中房建表现较好。

    　　整体盈利相对稳健，地产毛利率小幅下滑。公司前三季度综合毛利率为10.54%，与去年同期相比小幅提升0.11pct。费率整体相对稳健，销售/管理/财务/研发费率分别为0.3%/1.88%/0.8%/1.27%，分别同比变动0/-0.04/+0.02/+0.68pct，因进一步布局装配式建筑、加大建筑工业化科技创新，研发力度持续加大，研发费率有所提升。

    　　经营活动现金流同比去年净流出收窄。前三季度经营活动产生的净现金流出为884.13 亿元，净流出金额较去年同期减少182.61 亿元，有所改善，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。实际订单充裕的情况下，Q4 收款有望持续加快。

    　　新签订单稳中有升，基建业务快速增长，地产销售显著加快。前三季度，公司累计新签合同额22,286 亿元，同比增长9.3%。其中房建业务稳健增长，增速约7.7%，其中Q3 同比20,73%；基建板块延续高增速，新签合同额3,926 亿元，同比增长22%；地产销售额2776 亿，同比2.9%，其中Q3 增速达13.2%，明显回升

    　　第四期股权激励计划获国资委批准，有望持续增强经营活力。本次计划激励对象不超过2,800 人，授予总股数不超过10 亿股，授予总股数占公司股本总额的比例不超过 2.4%激励范围更广，有望激发公司持续经营活力。

    　　投资建议：公司作为建筑业龙头企业，依托房建、基建、地产三大业务，在手订单充裕度较高，业绩持续有保障。预计2020-2022年EPS 为1.07/1.18/1.31 元，对应PE 为4.82/4.35/3.94。

    　　风险提示：基建/地产投资下滑

    　　

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