公司三季度业绩符合预期，金融行业软件项目交付提速，业务结构优化、盈利能力提升；金融信创稳步推广，新签订单情况良好，行业景气度延续。我们认为公司将受益于银行底层架构从集中向分布的转型，在信创与互联网转型等多种因素驱动下， 未来业绩保障度较高。维持2020-2022 年EPS 预测0.46/0.58/0.69 元。维持“增持”评级。

    　　事件：公司2020 年前三季度实现营业收入67.60 亿元，同比增长8.44%；实现归母净利润2.19 亿元，同比增长14.89%。公司Q3 单季度实现收入23.86 亿元，同比增长13.40%；归母净利润0.62 亿元，同比增长1.29%。同时公司披露2020年业绩预测，预计全年净利润4.35~6.00 亿元，同增15.81%~59.74%。

    　　业绩符合预期，金融行业软件项目交付提速，结构优化景气延续。1）收入端：

    　　Q3 收入延续了Q2 较快的同比增速（yoy+13.40%），业绩稳健符合预期；净利润表现平稳，Q3 同增1.29%，扣非净利润2757 万元（yoy+84.36%）；2）费用端：Q1-Q3 销售/管理/研发费用率分别为3.97%/7.42%/4.73%，相比去年同期-1.59pcts/+0.38pct/+0.86pct 。3） 盈利能力：Q1-Q3 毛利率17.36%（yoy-0.93pct），主要由于上半年软件开发项目实施延后使得系统集成业务占比较高，拉低上半年毛利率。Q3 毛利率18.70%（环比+1.21pcts），参考20H1披露的分行业毛利率数据（金融19.62%，政企11.46%，运营商15.39%），可以推断政企业务毛利率基本为系统集成业务，我们认为毛利率提升来自于Q3 金融行业软件项目的交付加速。

    　　公司今年将软件项目收入确认方式改为按完工比确认，或带来短期业绩提前落地，结合此前公司披露上半年签约同增7%，金融科技业务签约同增35.92%，我们认为Q4 业绩保障度较高；考虑到四季度将要落地的大单集成项目，我们认为整体毛利率或再有波动。

    　　金融信创稳步推进，开放银行持续加码。

    　　1）金融信创方面，继上半年斩获银行业首单大行信息基础设施建设新创项目后，三季度公司分布式核心业务系统新签/中标摩根银行、常熟农商行等多家机构；行业信创方面，公司成功签约国税总局、国知识产权局商标局、北京市民政局等相关项目，金额均超过千万级，持续拓展党政信创领域份额。

    　　2）场景金融方面，公司凭借“科技+场景+数据”能力继续推动行业融合创新，智能农银累计Q3 签约超1 亿元（远超去年全年两千多万）；此外公司并购云核网络，补充公司在移动金融方面的能力，引入了移动端手机银行、网上银行、交易银行等一系列产品，持续加码开放银行解决方案。

    　　3）数字货币方面，公司参与2.0 层面（六大行）重要系统建设，并且具备2.5层（股份制及其他）解决方案，未来2~3 年有望持续受益于数字货币推广建设。

    　　在行业信创大背景下，国家自主研发的芯片和数据库等更适合分布式架构，我们认为公司将受益于银行底层架构从集中向分布的转型，有助于公司新产品的推广并在竞争中取得优势地位。

    　　风险因素：商誉减值的风险；行业竞争加剧导致软件服务利润率继续下降的风险；金融科技和各行业融合进展不及预期的风险。

    　　投资建议：公司三季度业绩符合预期，金融行业软件项目交付提速，业务结构优化、盈利能力提升；下半年金融信创稳步推进，公司新签订单情况良好，行业景气度延续。我们认为公司将受益于银行底层架构从集中向分布的转型，在信创与互联网转型等多种因素驱动下，未来业绩保障度较高。维持2020-2022年EPS预测0.46/0.58/0.69 元。维持“增持”评级。

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