收入利润增速持续向好，再创新高。一心堂公布2020 年三季报。报告期内，实现营业收入92.39 亿元（同比+20.59%）；实现归属于母公司的净利润6.04 亿元（同比+24.80%）；实现扣非归母公司净利润5.80 亿元（同比+21.19%）；实现经营活动产生的现金流量净额6.73 亿元（同比+6.3%）。

    　　单季度看，第三季度实现营业收入32.10 亿元（同比+23.39%）；实现归属于母公司的净利润1.88 亿元（同比+27.80%）；实现扣非归母公司净利润1.80 亿元（同比+25.28%）。

    　　门店扩张稳步推进，省内深耕，川渝桂稳步推进。

    　　告期内新建门店810 家，净增加门店645 家，公司门店总数达6911 家。

    　　电商业务发展迅速，省会地市O2O 业务增长最快。

    　　报告期末，公司已有4079 家门店开展O2O 业务，O2O 业务门店数覆盖率接近总店数60%。

    　　中药占比持续提升，配方颗粒进展可期。随着公司加大对中药的投入，三季度公司中药销售占比持续提升。382 个配方颗粒品种备案并取得临床使用资格，有望凭借即冲即服、杂质少等优势快速推广，提升中药产能、产值。

    　　盈利预测：我们预计2020-2022 年EPS 分别为1.24 元、1.53 元和1.90 元，对应2020 年10 月30 日的股价的PE 分别为32.38X、26.32X 和21.16X。给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：政策变动风险，药品降价风险，省外扩张不及预期。

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