事件：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收1.74 亿元（同比-3.83%），归母净利润0.36 亿元（同比-42.47%）。2020Q3 单季度实现营收0.22 亿元（同比-10.84%），归母净利润-0.06 亿元。

    　　订单减少且新产品导入市场延迟影响业绩，Q4 有望扭转局势：2020年受疫情影响，公司有机材料业务订单较上年同期有所减少，新产品市场导入延迟同时老产品价格下降，影响一定的业绩。2020 前三季度公司综合毛利率为54.15%，同比下滑7.47 pct。另外公司期间费用支出增加，2020 前三季度四费率为35.08%，同比增加1.78 pct。据公告，2020年第二季度起材料业务订单已在逐渐恢复，公司有机发光材料新产品计划将于2020 年下半年导入市场，武汉天马蒸发源订单预计第四季度完成验收并确认收入，Q4 业绩有望向好。

    　　6 代AMOLED 蒸发源设备实现进口替代，空间广阔：据公告，公司是国内OLED 材料蒸发源设备的领军企业，线性蒸发源是6 代AMOLED 蒸镀工艺中的核心技术设备，公司成功实现该核心组件的自主研发及产业化，打破国外垄断实现进口替代。2019 年公司在国内蒸发源市占率为57.58%，适配于Tokki 蒸镀机上的蒸发源市占率达到73.08%。据招股书，一条 15K 片/月产能的产线大概需要1 亿价值量的蒸发源，以目前已建、在建和规划的6 代产线数量计算，预计总市场规模约30 亿元，空间广阔。

    　　OLED 掺杂材料海外重磅专利陆续到期，蒸镀设备+发光主体材料带来独特竞争优势：据CNKI，近年来OLED 掺杂材料重磅专利陆续到期，发光主体材料与掺杂材料构成有机发光层，掺杂材料的技术壁垒更高一些，我们认为掺杂材料的专利到期将提供国产化空间，未来3-5年OLED 成品材料国产化有望不断加速。公司目前生产的发光功能材料以发光主体材料为主，主要客户包括维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED 面板生产企业，蒸发源设备客户包括成都京东方、云谷（固安）、武汉华星、武汉天马，并与合肥维信诺订立了蒸发源设备合同。如果能够实现蒸发源与材料的搭配销售，可减少客户的产线验证和调试周期。公司设备+材料齐头并进是其独特的竞争优势，有望在国产化趋势中优先受益。

    　　投资建议：预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为1 亿、1.6 亿、2.1 亿元，对应PE 48、30、23 倍，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：需求不及预期、新产品认证进度低于预期等。

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