事件：

    　　公司发布2020 年三季报：2020 前三季度公司实现营收31.74 亿元(+44.02%)，归母净利润6.73 亿元(+49.65%)，其中，2020Q3 单季度实现收入15.16 亿元（+51.35%），归母净利润3.10 亿元(+18.12%)。

    　　投资要点：

    下游需求扩张，公司盈利能力保持稳定。受益于新产品与新客户导入顺利，以及下游市场回暖，公司营收快速扩张。公司盈利能力保持稳定，前三季度整体销售毛利率40.67%（+1.58pct），销售净利率21.20%（+0.84pct）。三费来看，前三季度整体期间费用率（不含研发）10.25%（+3.41pct），其中，销售费用率为4.72%（+1.03pct），管理费用率为4.79%（-0.22 pct），财务费用率为0.74%（+2.60 pct）。

    　　随着AMOLED 屏幕量产提速、智能手机全面屏的趋势、ADAS 系统加速渗透以及可穿戴设备的需求快速增长，NOR FLASH 产品迎来更多增量需求。中国产业信息网数据预测，NOR FLASH 市场规模每年将保持10%左右的增速，至2022 年市场规模将达到37.24 亿美元；受益于物联网与汽车电子领域的发展，IC insights 预测，MCU 全球市场规模将于2023 年达到213 亿美元。公司是全球排名第三的NORFlash 供应商，市占率18.3%，在国内Cortex 32 位MCU 市场，公司市占率为9.4%，排名第三。我们认为在市场空间不断扩大与国产替代的趋势下，公司作为行业领先企业，将充分受益，快速成长。

    各业务线研发齐头并进，公司成长可期。公司高度重视研发，三大领域加码布局产品线。前三季度公司累计研发投入3.40 亿元（+39.63%），研发费用率10.70%（-0.34pct），成效显著：1）MCU：

    　　公司定位中高端MCU 市场，相关工艺制程向40nm 进发，工控、物联网等驱动行业发展，由于疫情与供应链安全等因素的影响，国内大客户开始主动寻求公司供货，公司作为国内MCU 领先企业，将深度受益于国产替代。2）DRAM：导入长鑫存储，积极研发19nm/17nm制程下的DRAM 技术，设计和研发DDR3、LPDDR3、DDR4 等系列新品，目前产能和研发进展顺利。3）NOR Flash：NOR Flash 55nm产品正在积极导入客户，预计今年年底整个产品线均有出货；48nm的研现已启动发，24nm 正进一步布局更多的产品线。公司GD2565nm 产品线全系列已完成车规级认证，目前与国内几乎所有的车厂均有合作，国外部分Tier1 的厂商已实现导入。我们认为随着验证持续完成，未来产品逐渐放量，车规级产品将贡献新的业绩增长点，公司未来成长可期。

    盈利预测和投资评级：公司立足存储与MCU 业务，积极拓展传感器业务，推进产业整合，现已完成“存储+控制+传感”战略布局。我们认为受益于下游IOT、人工智能、5G、汽车电子等驱动，行业需求不断向好，叠加国产替代，公司作为行业龙头将充分受益，快速发展。预计2020-2022 年公司实现归母净利润分别为9.85/13.79/ 17.64亿元，对应EPS 分别为2.64/3.70/4.74 元/股，对应当前PE 估值分别为74/53/41 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险；产品研发不及预期风险；产品导入不及预期风险。

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