事件：公司公布2020 年三季度报，2020 年Q1-Q3 实现营业收入29.80 亿元，同比下降1.66%；实现归母净利润8.99 亿元，同比增长54.49%。其中Q3 实现营业收入12.03 亿元，同比增长33.03%，实现归母净利润4.39 亿元，同比增长123.26%。

    　　投资要点

    　　三季度业绩高速增长。受海内外扫地机器人行业复苏，以及公司自主品牌产品快速增长的影响，公司业绩快速增长，三季度业绩大超预期。2020Q3 单季度营业收入和归母净利润同比分别增长33.03%、123.26%。

    　　盈利能力大幅提升。受自主品牌营收占比提升、外销收入快速增长等因素影响，公司盈利能力大幅提升，2020 年前三季度，公司销售毛利率为51.25%，同比提升16.5pcts；销售净利率为30.18%，同比提升10.97pcts。

    　　费用方面，销售和研发费用提升。公司继续加强营销，并进一步加强海外市场的开拓，2020 年前三季度，公司销售费用为3.68 亿元，同比增长86.35%，销售费用率为12.36%，同比提升5.84pcts。同时，公司加强对于新技术和新产品的研发投入，2020 年前三季度，公司研发费用为1.73 亿元，同比增长36.55%，研发费用率为5.80%，同比提升1.63pcts。

    　　现金流大幅优化。2020 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为13.89亿元，同比增长96.89%，主要原因是：（1）销售毛利快速增长；（2）小米模式占比下降后，公司应收账款下降，同时预收账款大幅提升；（3）公司对上游话语权增强，应付账款大幅提升。

    　　公司竞争优势明显，继续看好公司发展。（1）自动打扫需求广泛，随着技术进步，产品的好用性快速提升，扫地机器人渗透率有望持续提高，行业增长空间大。（2）扫地机器人技术壁垒较高，且具备快速迭代的特征，同时大数据助力头部企业“强者恒强”，头部企业有望充分受益行业发展。（3）公司是扫地机器人行业明星企业，技术实力强劲，自主品牌产品销量快速提升，发展势头良好。同时，公司加强营销力度，海外市场持续开拓。我们认为公司竞争优势明显，并且战略路径清晰，继续看好公司发展前景。

    　　投资建议：在行业层面，扫地机器人行业增长空间广阔，并且随着产品技术的快速进步，渗透率有望快速提升；在公司层面，公司技术实力强劲，同时公司在营销和品牌上加大投入，成效显著，公司快速成长可期。考虑到公司Q3 业绩超出预期，同时Q4 为电商旺季，我们对公司盈利预测进行上调，预计2020-2022 年公司收入分别为45.05 亿元、53.24 亿元、63.56 亿元，归母净利润分别为13.6 亿元、15.58亿元、19.46 亿元，对应EPS 分别为20.4 元、23.36 元、29.19 元，维持增持-A建议。

    　　风险提示：和小米合作关系发生重大变动；行业景气度不及预期；疫情对终端零售产生影响；自有品牌产品发展不及预期；行业增长不及预期；竞争激烈导致产品价格下降。

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