投资要点

    　　事件：

    　　10 月29 日，公司发布三季报，实现营业收入1174.04 亿元，净利润183.27 亿元，归母净利润132.04 亿元，分别同比增长5.02%、4.40%和2.88%点评：

    　　单季业绩靓丽，增速有所提升。第三季度实现营业收入437.76 亿元，同比增长7.60%，实现归母净利润30.8 亿元，同比增长7.01%。前三季度实现营业收入1174.82 亿元，同比增长5.06%，实现归母净利润132.04 亿元，同比增长2.88%。毛利率为34.02%，较去年同期下降1.87 个百分点。加权平均净资产收益率8.14%，同比下降2.86 个百分点。

    　　第三季度销售表现靓丽，累计销售增速回正。第三季度销售金额和销售面积分别同比增长51.72%和44.81%。前三季度，累计实现签约金额3673.78 亿元，签约面积2444.06 万平方米，分别同比增长5.94%和6.55%。实现销售回笼3317.42 亿元，回笼率达到90.3%，继续维持在90%以上水平。

    　　投资保持稳健，聚焦核心城市。前三季度新拓展项目88 个，新增容积率面积1982 万平方米，总拓展成本1314 亿元。前三季度拿地金额占销售金额比重为35.8%，拿地力度稳健。前三季度拿地均价为6630 远/平方米，占销售均价比重为44.1%。区域来看，其中38 个核心城市拓展金额占比83%，一线城市拿地金额占比21.7%，二线城市占比54.9%，三四线城市占比23.4%。截至三季度末，公司共有在建拟建项目714 个，在建面积14021 万平方米，待开发面积7075 万平方米。

    　　融资优势明显。三季度末，公司扣除预收账款后资产负债率为65.61%，净负债率71%，现金短债比1.91，三条红线均达标。公司融资成本保持较低水平，三季度新增公司债发行利率仅为4.18%（7 年期）和3.72%（5 年期）。上半年有息负债综合融资成本仅约4.84%，较2019 年的4.95%进一步下降，拥有极具竞争力的融资成本优势。

    　　投资建议：保利地产融资优势明显，土地储备优质，当前背景下长期竞争力极强。长期看好公司的投资价值。我们预计2020-2021 年公司EPS 分别为2.68元、3.13 元，以2020 年10 月29 日收盘价计算，对应PE 分别为5.9 倍、5.0倍，维持“买入”评级。

    风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆

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