盈利：16 全年盈利增速13.5%，增长稳健、费用控制有力
2016年公司实现营业收入和归母净利润分别为7.8和2.2亿元，同比分别下滑0.8%（受价税分离影响，营收实际增长2.95%）和增长13.5%，业绩保持稳健增长。其中单4季度营收和归母净利润分别为1.7亿元和1441万元，同比分别下滑9%和增长316%，主要由于4季度管理费用同比减少1393万元。16全年实现每股收益0.53元，同比增长13.5%。盈利能力方面， 16年实现毛利率和净利率分别为74.7%和32.7%，同比分别下降0.6和提升1.1个百分点。单4季度毛利率65.8%，同比下降0.7个百分点。期间费用方面，16 年期间费用率为31.7%，同比下降0.5 个百分点，主要由于销售费用和管理费用同比分别下降6.3%和4.3%。而财务费用从1 万元提升至736 万元，主要由于存款利息下降导致公司利息收入减少715 万元。
分业务：索道业务收入快速增长18.5%，印象演出大幅下滑60.9%
索道业务：财务方面，16 年索道业务共实现营收4.55 亿元，同比增长9.25%，其中大索道、云杉坪和耗牛坪索道营收分别达到3.9 亿元、5544 万元和458 万元，同比分别增长12%、下降10%和下降28%。索道业务实现毛利率87.2%，同比上升0.2 个百分点；实现净利润2.9 亿元，同比增长2.7%。经营方面，16 年三条索道共接待游客401 万人次,同比增长8.5%，增速较去年同期9.6%有所回落。其中大索道、云杉坪和耗牛坪索道接待量同比分别增长18%、下降6%和下降22%。耗牛坪客流下滑系受修路施工停运2个月影响。15 年以来云杉坪和牦牛坪客流量持续下滑，主要受大索道分流影响。印象演出：财务方面，16 年印象演出实现营业收入1.66 亿元，同比下降24.5%，实现毛利率66.8%，同比下滑4.7 个百分点；实现净利润6373 万元，同比下降28.4%。经营方面，16 年度印象丽江共演出750 场，场次同比减少16%；销售门票154 万张，同比下降23.6%；业绩下滑主要由于演艺市场竞争加剧以及旅行社之间业务竞争激烈。酒店业务：16 年实现营收9803 万元，同比增长1.86%，16 下半年酒店板块收入出现较大幅度下滑。实现毛利率为61.4%，同比上升3.3 个百分点，主要由于酒店业务成本结构中占比28%的原材料成本大幅下降18%，占比54%的人工成本上涨7%，酒店盈利能力有所改善。其中，和府酒店营收增长2.5%，亏损3323 万元，同比减亏404 万元；而1 月新开业的奔子栏丽世酒店全年亏损409.6 万元，尚处于培育期。此外，公司参股的旅游观光车公司、龙健公司和白鹿旅行社分别贡献权益净利润634、-104 和-17 万元。
未来看点：打造精品小环线发力特种旅游，大香格里拉生态圈建设稳步推进
精品旅游小环线：依托滇川藏大香格里拉及茶马古道生态旅游圈，公司着力发展高端、个性化特种旅游文化产品。目前已在丽江、香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、稻城（亚丁）、泸沽湖通过投资新建或合作建立小型精品酒店为服务基地，通过越野车、直升机租赁、自驾营地等方式提供交通服务，拟打造首期精品旅游小环线。16 年12 月公司拟以8400 万元投资巴塘县雪域扎西宾馆，完成在精品小环线重要节点巴塘的布局。香格里拉香巴拉月光城项目：打造五星级酒店+藏文化体验区，建设完工时间比原计划时间推迟，预期2019 年开业。藏文化体验区预计17 年能够完成土建。项目总投资6.24亿元调减为5.06 亿元。报告期内开展了项目的设计比选，完成各项设计招标、策划、地质勘查等工作。藏文化体验区、部分商业街建筑物基本架构已经建成，酒店部分尚在建设当中。沪沽湖项目：依照云南省政府的指示，泸沽湖管委会正在重新做规划。公司尚未拿到项目用地，项目尚未正式进入具体实施阶段。自16 年11 月丽江到泸沽湖的二级公路丽宁公路通车以来，从丽江到泸沽湖的车程从7 小时缩短为2 小时，泸沽湖客流量迎来井喷，春节期间从丽江进入泸沽湖客流量达3.9 万人次，同比增长133.6%，泸沽湖作为公司的中长期投资计划带来长期看点。日喀则项目：已完成项目规划设计，上报日喀则政府审批，日喀则政府正在做当地的城市规划。
战略布局大香格里拉，对外扩张有望提速，维持“谨慎增持”评级
16 年公司业绩整体平稳，其中索道业务盈利增速下降至3%，印象丽江下滑28%。公司拥有绝对资源优势，现有业务有望维持稳步增长，特种旅游精品小环线和香格里拉月光城项目建设稳步推进，加上泸沽湖和日喀则项目，以及交通改善预期带来长期看点，公司现金充沛（截至16 年末在手现金约14.6 亿元），预计公司17-19 年EPS 分别为0.61、0.68 和0.78 元，其中17 年PE 为24.1 倍，估值相对具有优势，维持“谨慎增持”评级。
风险提示 ：索道客流量增长低于预期、新项目推进进度低于预期等风险。
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