事件：公司公布 2016 年年报。 2016 年公司实现营业收入77,968.25 万元，同比下降 0.81%， (若剔除营改增影响，还原分离出来的营业税金后， 实际营业收入 80,920.05 万元，同比增长 2.95%)，归属净利润 22,382.36 万元，同比增长 13.47%。

玉龙雪山索道增长良好。 2016 年，三条索道总计接待游客401.03 万人次，同比增长 31.41 万人次，增长率为 8.50%。其中：玉龙雪山索道接待 267.53 万人次，同比增长 18.32%。云杉坪索道接待 125.16 万人次，同比减少 5.72%，牦牛坪索道修路施工原因停运 2 个月，接待 8.34 万人次，同比减少 22.42%。索道业务共实现营业收入 45,496.13 万元，同比增长 9.25%。

演艺业务下滑。 2016 年， 印象丽江共演出 750 场，销售门票154.28 万张，同比下降 23.64%；实现营业收入 1.66 亿元，同比下降 24.48%；实现净利润 6,372.98 万元，同比下降 28.39%。

酒店板块减亏。 2016 年和府酒店公司实现营业收入 10,139.09万元，同比增长 2.25%，酒店业务亏损 3,322.69 万元， 同比减亏 404.26 万元。

税金下降， 费用控制良好。 报告期内，公司营业税金同比减少1693 万元，销售费用和管理费用分别同比减少 6.25%和 4.34%，两项费用共节省 1316 万元，是公司业绩增长主要原因。 另外，公司收购了云杉坪索道 25%股权，增厚 712 万净利。

投资建议与盈利预测： 公司立足丽江， 积极布局大香格里拉生态旅游圈， 2016 年签订了“大香格里拉航空旅游”、“日喀则旅游开发” 和“ 巴塘县雪域扎西宾馆” 等项目的合作框架协议，未来将重点拓展大众观光、休闲度假和生态特种旅游三大类旅游产品。预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.62、0.69 和 0.78元， PE（ 2017E）为 23.53 倍， 维持“增持” 评级。

风险提示： 游客量低于预期；竞争加剧；投资并购整合的风险

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