卫士通（002268）

事件： 公司发布 2016 年业绩快报，公司 2016 年实现营业收入 17.99亿元，同比增长 12.21%；实现归属上市公司股东的净利润 1.56 亿元，同比增长 4.69%。

投资要点

第四季度盈利优秀， 投入增加拖累业绩： 公司发布 2016 年业绩快报， 2016 年公司实现营业收入 17.99 亿元，同比增长 12.21%，实现归母净利润 1.56 亿元，同比增长 4.69%。 第四季度单季度收入相比去年有所下滑，但净利润同比有所增长。 同时，毛利率略有下降但已经实现基本企稳， 16 年公司为进行北京研发及办公环境建设投入较大， 研发、市场、营销等投入均有所增加，费用增幅较大导致全年利润增速低于收入增速， 17 年有望改观。

自主可控专用终端及安全手机布局进展顺利： 公司自 2015 年就开展国产自主高安全专用终端的研发，针对政府、军工、金融、能源等重点行业用户的安全需求，自主设计元器件、核心模块、整机、操作系统及基础软件，为重点行业用户提供国产自主高安全专用终端。 同时旗下天津网安作为卫士通控股的移动安全技术研发及运营公司， 专注于移动安全中间件、移动安全管理平台/运营中心、行业移动安全应用等软件产品的研发与推广， 为公司构建持续的安全运营能力，推动公司的可持续发展。 目前，卫士通已经发布龙御系列自主可控计算机、卫士通中华卫士系列自主可控安全交换机等基于国产芯片的产品，与华为合作的安全手机集成了移动 OA，从此前的通话安全扩展到办公安全和数据安全， 17 年有望开始放量。定增获得审核通过，股东参与彰显信心： 近日公司的定增获得

证监会审核通过，公司拟公开募集 26.93 亿元，用于投资密码系列产品、安全智能移动终端、国产自主高安全专用终端、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目、行业安全解决方案创新中心项目等公司重点战略布局项目，其中中国网安和中电科投资分别认购 2 亿元和 3 亿元，彰显公司股东对于公司未来发展的信心，预计增发将会在近期完成。

维持“买入”评级： 不考虑注入和外延， 我们预计公司 2016/2017/2018 年净利润分别为 1.56/2.42/3.44 亿元。 不考虑增发， EPS 分别为 0.36/0.56/0.80 元，现价对应86/55/39 倍 PE， 考虑增发 EPS 分别为 0.29/0.45/0.65 元，对应 105/68/48 倍 PE， 考虑到公司网安国家队的平台地位， 维持“买入” 评级。

风险提示： 信息安全市场低于预期；公司增发进展低于预期。

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