往期回顾： 2016 年 10 月初进行了第一期草根调研， 结论为终端需求稳定， 旺季销量有望平稳上升， 预测 11 月份涨价是大概率事件； 第二期调研主要监测进入旺季后 11 月份的动销情况及行业预期， 结论为旺季销售情况稳定， 对 12 月预期稳定， 阿胶浆和桃花姬销售比例持续上升， 上游资源控制力和品牌影响力较强， 在行业中将继续保持领先优势； 本期主要就 2016年 Q4 渠道和终端动销情况进行监测， 并预测 2017 年 Q1 的销售情况走势。本期调研对象： 华北、 华东、 华南区域经销商， 北京、 上海、 广州大型连锁药店， 共计 12 个调研对象。

调研结论： （ 1） 销售额 2016 年各季度稳中有升， 2017Q1 预期良好， 终端连锁药店平均全年销售额同比增长 13%； （ 2） 阿胶浆销售额 2016 年同比增幅较大， 收入占比提高， 产品结构调整见效。 北上广三地连锁药店 2016年平均销售额同比以北京增幅最大， 三地药店阿胶浆销售额平均占比达28%， 同比增幅为 21%； （ 3） 渠道去库存情况良好， 消化周期稳定； （ 4）本轮涨价终端尚未全面执行， 对 2017Q1 销量影响较小。 Q2 为常规的淡季，同时受到提价影响， 预计销量同比将有所下滑； （ 5） 品牌推广和服务持续进行， 有利于持续保持行业领先优势； 连锁药店深度合作稳步推进， 有利于产品结构的调整和增量市场的拓展。

公司发展趋势： 从终端角度， 阿胶块销量基本稳定在中高端消费人群，增量市场主要来自阿胶浆和桃花姬的 OTC 和快消品销售额的提升， 目前产品结构正在逐步调整， 趋势良好。

近期催化因素： 深港通及管理激励政策值得期待。

风险提示： 本轮涨价完全执行到位后导致销量下滑； 阿胶浆及桃花姬销量增长不及预期； 上游资源控制不及预期； 行业竞争加剧； 宏观经济下滑风险； 调研样本选取与全国总体情况存在一定偏差。

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