公司近况

    　　近期，我们更新了公司工业和医美板块布局。

    　　评论

    　　工业环比改善。2020 年1-3 季度，子公司中美华实现营业收入88.10亿元，同比增长5.01%，实现净利润19.39 亿元，同比增长4.68%；单三季度，营业收入27.26 亿元，环比增长10.6%，净利润5.6 亿元，环比增长6.97%。我们认为吡格列酮二甲双胍片、吲哚布芬片等将成为新增长动力。阿卡波糖咀嚼片逐渐放量，我们认为该品种有望成为阿卡波糖系列的补充。中美华东的阿那曲唑片、华东医药（西安）博华制药的多潘立酮片在第三批仿制药集采中中标。

    　　医美板块加速布局。我们预计：新型注射用长效微球Ellanse 有望最快于明年上半年获批；Silhouette 美容埋线中国注册工作已经启动；MaiLi 系列含利多卡因成分的新型玻尿酸有望于明年开展在中国国内的注册工作；R2 公司的医美领域冷冻祛斑和美白相关医疗器械F0，明年有望在中国上市。

    　　管线加码布局。我们预计利拉鲁肽最快于明年上半年申报上市申请。2020 年三季度，中美华东引进美国ImmunoGen 公司美国III期临床在研ADC 产品Mirvetuximab Soravtansine，获得其在大中华区的独家开发及商业化权益。公司与重庆派金在研的索马鲁肽产品的合作开发及商业化正式签署协议（公司预计将在 2021 年启动IND 申报）。中美华东与荃信生物QX001S 产品在中国大陆境内达成合作开发和商业化协议。此外，我们预计仿制药西格列汀二甲双胍、来曲唑片、卡泊芬净、复方奥美拉唑碳酸氢钠有望最快于年底前获批。

    　　估值建议

    　　我们维持2020/21 年每股盈利预测人民币1.77/2.11 元不变，对应10.1%/19.3%增长。当前股价对应2020/21 年17.1 倍/14.4 倍P/E。

    　　维持跑赢行业评级，考虑到近期医药板块估值中枢上移，上调目标价12.1%至37.0 元，对应2020/21 年P/E 分别为20.9 倍/17.5 倍，较当前股价有21.9%上升空间。

    　　风险

    　　核心产品价格降幅超预期，在研产品不及预期。

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