TCL 科技发布三季报。1~9 月份，以重组后同口径计算，公司实现营业收入487.1 亿元，同比增长18.4%；归母净利润20.3 亿元，剔除一次性重组收益后归属上市公司股东净利润同比增长28.9%。

    　　公司单季度营业收入194 亿元，归母净利润8.2 亿元。考虑到单季度少数股东损益为1.8 亿元（前两季度为负值），单季度资产减值为3.8 亿元（Q1/Q2分别为2.3/1.0 亿元），TCL 华星仍然单季度贡献7 亿净利润，显示业务经营表现符合预期。

    　　TCL 华星单季度营业收入128.7 亿元，同比增长约56%。单季度大尺寸收入约82 亿元，同比增长约91%。单季度大尺寸ASP 约1161 元/平方米，去年同期仅为801 元/平方米。单季度小尺寸收入47 亿元，同比增长20%。

    　　TCL 华星今年前三季度净利润率分别为-1.5%/0%/5.4%，随着面板行业涨价，ASP 向上，利润率有持续修复趋势。

    　　显示业务持续发展，进一步丰富中尺寸产品结构。公司大尺寸业务保持效率效益领先，电视面板市场份额提升至全球第二。中小尺寸业务以技术创新驱动发展，持续优化产品和客户结构，高端笔电、柔性OLED 产品高速成长。

    　　增强中尺寸产品的全生命周期能力，基于目前 LTPS 领域的笔电和平板优势，以及电竞、IWB 等客户资源，进一步丰富中尺寸产品结构。

    　　价格涨幅超市场预期，行业趋势持续向上。本轮价格启动于2020/5，TV 面板平均涨幅已经超过40~50%，其中32 寸更接近70%，涨幅高于2016~17年周期。目前供应链紧张，产线订单饱满，四季度面板价格有望稳中有升。

    　　展望明年，转单压力涌现，现有产线将保持供不应求，趋势继续向好。

    　　经营优质的面板企业，具有持续的成长能力。公司聚焦科技产业，从显示面板横向拓展至新能源、半导体领域。主业加速整合，推进t4、t7 新产能投建，收购T3 股权、苏州8.5 代线；半导体领域收购中环电子100%股权，开辟新赛道。预计公司2020~2022 年实现归母净利润33.9、57.3、71.7 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；韩厂退出不及预期；产线整合不及预期。

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