1~3Q20 业绩符合我们预期

    　　公司公布前三季度业绩：收入30.73 亿元，同比增长16.46%；归母净利润9.64 亿元，同比增长0.04%，对应每股盈利0.53 元，符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　流感疫苗快速放量。2020 年公司流感疫苗产能翻倍，叠加今年COVID-19 疫情下居民流感疫苗接种意识提升，我们预计今年流感疫苗有望实现~2,000 万支的销量，可较为显著地带来业绩的提升，目前4 价流感疫苗中标价约100-130 元/支，今年1-10 月公司4 价流感疫苗批签发量为820 万支，3 价流感疫苗批签发量为150 万支。由于国内流感疫苗接种率仍处在较低水平，我们预计随着公司产能进一步扩张，流感疫苗仍较大的成长空间。

    　　血制品板块基本平稳。由于1Q20 采浆受到COVID-19 疫情影响有所下降，我们预计2020 年投浆量较2019 年基本保持平稳，血制品板块收入与2019 年相比基本可维持平稳，明年有望恢复稳定的增长。

    　　销售费用率随着疫苗收入比重提升有所提高。与血制品板块相比，疫苗板块销售费用率相对较高，由于公司3 季度流感疫苗收入提升，导致公司整体销售费用率有所提升。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021/2022 年58.6 倍/51.0 倍/33.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和65.00 元目标价，对应42.2 倍2022 年市盈率，较当前股价有27.0%的上行空间。

    　　风险

    　　行业政策风险，疫苗销售的波动性。

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