1、事件：2020 年 Q3 实现营收 11.9 亿元，较去年同期增长24.7%；归母净利润 1.5 亿元，较去年同期大增 241.9%；Q1-Q3累计归母净利润 2.6 亿元，较去年同期增长 92.9%。

    　　2、营收爆发增长，业绩逐步释放：2020 年公司三季度累计实现整实现扣非归母净利润 2.6 万元，同比增加 92.9%，当年盈利能力大幅提高。净利率 9.0%，同比增长 3.4pct。新基建加速下，数据中心建设需求旺盛，公司 IDC 业务占比持续上升，充分利用电力能源领域积累的技术经验积极转型，推动公司业绩爆发增长。我们预期公司四季度收入有望同比延续增长。

    　　3、三费费率逐年下降，研发与存货周转双双提高：2020Q1-Q3 公司三费费率均有所减少，而研发仍保持较高投入。销售增长与存货减少协同，公司存货较去年同期减少 1.1 亿元；存货周转率4.7，同比提高 1.2，流动性不断提高，经营能力稳步上行。

    　　4、拟剥离充电桩业务，绑定腾讯深度聚焦 IDC 领域公司 7 月与腾讯签署数据中心合作协议，预计一期 3000 机柜，8月宣布拟剥离充电桩业务，依靠 UPS 技术及行业优势，深度绑定腾讯聚焦 IDC 行业。根据公司披露，当前可运营机柜 2.8 万个（含运营商合作机房），在腾讯一期预计 3000 个机柜交付后，预计年底公司总机柜数有望达到 3 万个。

    　　5、投资建议：腾讯未来五年计划 5000 亿元投入用于新基建建设基础上。我们认为目前国内第三方数据中心正逐渐形成一线热点区域汇聚层业务、周边大型批发及远郊自建模式，随着其竞争格局日渐激烈，云厂商的长期深度合作是未来成长确定性较高的赛道之一。深度绑定腾讯有利于云厂商算力提升过程中持续受益。此外公司作为国内 UPS 头部厂商，多年技术积累有利于 IDC 业务协同，提升企业综合服务能力。我们看好公司深度绑定腾讯战略聚焦 IDC 业务带来的业绩增长确定性，预计2020-2022 年归母净利润 3.9 亿元、5.1 亿元、6.7 亿元，对应现价 PE25X/19X/14X，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　6、风险提示：宏观经济环境变化风险；疫情持续影响业务拓展；技术产品研发及市场竞争风险；汇率波动风险；系统性风险；行业政策变化风险；产品交付风险；经营管理风险。

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