事件。公司公布2020 年三季报。2020 年前三季度，公司实现营业收入458.6亿元，同比增12.0%；归属于母公司股东的净利润36.8 亿元，同比增62.7%。

    　　根据公司2020 年三季报披露：房地产业务上，2020 年第三季度公司房地产业务销售面积461.3 万平方米，销售金额617.0 亿元，同比分别增长21.5%和26.5%，增速分别比第二季度进一步提高8.6 个和7.6 个百分点。前三季度公司累计销售面积1070.4 万平方米，销售金额1430.9 亿元，同比分别增长4.5%和10.1%，平均销售价格13368 元/平方米，与今年上半年基本持平。

    　　2020 年前三季度公司累计新增项目70 个，规划建筑面积合计1033 万平方米，平均地价约4800 元/平方米，低于2019 年约5200 元/平方米的水平。

    　　2020 年第三季度末公司合并报表范围内已经销售还未结算资源金额1266.7亿元，是前三季度结算收入的3.99 倍。

    　　建筑业务上，2020 年前三季度公司累计新承接（中标）项目合同总金额209.8亿元，同比增长2.9%。其中3 亿元以上项目22 个，占新增合同额的58%。

    　　2020 年1-9 月累计实现建筑业务收入156.2 亿元，同比增长2.2%。综合毛利率8.94%，同比增长0.08 个百分点。

    　　报告期末公司现金短债比1.15，比2019 年末提高9.76%。2020 年前三季度公司保持了良好的经营性现金流状况，1~9 月公司经营性现金流入1,074.7亿元，是一年内到期的各类有息负债的4.1 倍。三季度末公司经营活动产生的现金流量净额7.1 亿元，连续4 年保持正值。

    　　投资建议：地产和建工双轮驱动，高周转进军大型开发商，维持“优于大市”

    　　评级。公司业务以房地产开发及建筑施工为主。公司房地产业务聚焦大众主流住宅，目前已进入内地110 个城市，覆盖全国400 毫米等降水线以东多数人口密集省份。2020 年1-9 月公司合同销售金额1430.9 亿元，销售面积1070.4 万平方米，同比分别增加10.1%和4.5%，继续保持全国房地产开发企业20 强。公司建筑业务核心主体江苏中南建筑产业集团有限责任公司是国家首批授予的特一级资质企业。我们预计公司2020-2021 年EPS 是1.89 元和2.44 元。考虑到公司业绩成长性高，给予公司2020 年6-7 倍动态PE，对应的合理价值区间为11.34-13.23 元，维持公司“优于大市”评级。

    　　风险提示：公司面临政策调控以及销售不及预期的风险。

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