前三季度营收为 386 亿元，YoY+77%。归母净利润 22.6 亿元，YoY+326%。

    　　在 Q3 单季，营收 145 亿元，YoY+39%，受财务费用、投资收益等非持续性因素影响，归母净利润环比下滑至 5.6 亿元，YoY+67%，经营性净现金流为 39.5 亿元，远超净利润。

    　 5G 手机 ODM 开始规模出货，平板、笔电、IoT 项目快速增长：5G 换机潮已到来，技术门槛逐步提升，闻泰是高通首批 Alpha 客户，卡位 5G 风口，有望迎来业绩快速增长。闻泰拥抱核心客户，与华为、小米、联想等客户长期深度合作，2018 年以来，OPPO、三星的订单快速释放给闻泰，公司将会充分受益于手机 ODM 业务的量价齐升。此外，公司积极布局平板、笔电、IoT、汽车电子等细分领域，通讯业务有望持续快速增长。公司公告拟通过发行可转换公司债募集 90 亿元，主要用于无锡、昆明、印度的智能制造扩产、研发中心建设和偿还贷款，将大大加强公司的制造能力。

    　　安世与 ODM 业务协同性强，加码化合物半导体：闻泰本部通讯业务处于安世上游，业务优势在手机、平板、笔电、IoT 等消费类国内各大品牌客户，安世优势在于欧美汽车和工控市场，通讯业务与半导体业务有望实现优势互补、客户共享、资源互通。闻泰集团是极少数同时具备封装（安世）和系统组装（通讯业务）能力的公司，有望受益于封装和系统组装结合的 SiP 行业大趋势。安世已推出全新高压 GaN FET 等化合物半导体产品，保持功率半导体的技术优势。此外，控股股东投资 120 亿元建设中国第一座 12 英寸车规级晶圆厂，年产能将达 36 万片，安世中长期发展路线清晰。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司 20-22 年每股收益分别为 2.61、3.69、4.4 元（原预测 2.64、3.73、4.47，根据季报调整了资产和负债项目），根据可比公司 20 年 58 倍估值，对应目标价为 151.38 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　行业需求不及预期；商誉减值风险。

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