2020年 三季度符合市场预期：2020年1-9月公司营业收入为338.32亿元，同比增长49.08%，2020Q3 单季度公司营业收入为136.91 亿元，同比增长59.53%；2020 年1-9 月公司扣非归母净利润为60.14 亿元，同比增长76.35%，2020Q3 单季度公司扣非归母净利润为21.2 亿元，同比增长49.93%，符合市场预期。

    　　议价能力+原材料备货充足，Q3 盈利水平超预期。2020 年1-9 月公司毛利率为27.84%，同比增长0.21pct；2020Q3 单季度公司毛利率为25.79%，同比下降4.15pct。2020 年1-9 月公司归母净利率为18.79%，同比增长3.44pct；2020Q3 单季度公司归母净利率为16.37%，同比下降0.82pct。

    　　三季度期间费用率持续下降，主要系销售费用降低，因会计准则变化导致部分运输费用计入成本端。2020Q3 单季度公司销售费用为2.33 亿元，同比下降18.36%；2020Q3 单季度公司管理费用为3.76 亿元，同比增长53.41%；2020Q3 单季度公司研发费用为1.34 亿元，同比增长65.79%；2020Q3 单季度公司财务费用为1.56 亿元，同比增长409.44%。

    　　公司系行业龙头，采购优势突出且低价库存备货充分。预计2021 年硅料是光伏需求的瓶颈环节，近期硅料上涨对整个光伏产业链带来较大压力，但隆基作为行业龙头，账面现金充足、议价能力强，采购成本低于同行，同时公司储备了大量低价库存，截至2020Q3 公司存货106.4 亿元，主要为硅片、组件及部分原材料。

    　　投资建议：预计2020-2022 公司归母净利润分别为85.1/115.7/152.9 亿元（维持），2020-2022 公司EPS 为2.26/3.07/4.05 元（EPS 变化系报告期内股本变化导致），对应11 月4 日PE 为30.9/22.8/17.2 倍，予以审慎增持评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期；原材料价格大幅波动；国际贸易摩擦加剧。

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