事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入338.32亿元，同比+49.08%；实现归母净利润63.57亿元，同比+82.44%。其中第三季度实现营业收入136.91亿元，同比+59.53%；实现归母净利润22.40亿元，同比+51.93%，符合市场预期。经营活动现金流改善明显，前三季度净额为62.60亿元，主要是销售产品预收款和承兑汇票到期兑付的原因。

    应对疫情灵活调整，硅片毛利率有所提升。硅片业务方面，2020Q3出货27.8亿片，环比增加39%，外销15.7亿片，毛利率环比提升4-5个pct，系疫情期间采购策略调整，致当期硅料库存价格较低。2020年Q3-Q4硅料价格因安监、疫情、水灾等突发因素价格上涨，展望未来，一方面随事件平息会有一定下降空间，另一方面公司也通过采用顺价政策应对，故该因素暂不会显著影响毛利率。尺寸方面，根据下游客户需求，预计2021年M6和M10硅片供应占比分别为2/3和1/3。

    此外，2021年硅片行业产能会加速释放，虽然毛利率有一定调整压力，但可通过增加大硅片供应进行结构性对冲。

    通过长协锁定模式，应对光伏玻璃等原材料上涨问题。组件业务方面，2020Q3出货5.93GW，环比增加25%，海外销售较为亮眼；组件2020年Q3毛利率环比Q2略有下降，主要是原材料价格上涨所致，目前原材料高价因素依然显著存在，公司通过战略合作方式与光伏玻璃龙头签订长协，可保障一半以上供应，同时积极开辟二线产能供货渠道，稳定预期；加之下游电站由于抢装因素，对价格容忍度开始提升；此外，大部分的硅料供给也已通过长单锁定。因此，公司产品出货量可以得到较好保证，满足下游需求。

    维持“买入”评级：光伏行业景气性高，公司作为行业龙头，单晶硅片环节能力突出，同时通过不断扩充产能提升市占率，采取全球化战略，开辟海外销售渠道，提升组件环节竞争力，我们上调公司21-22 年盈利预测，预计公司20-22年实现归母净利润83.80/101.81/124.84 亿元（原值为83.80/98.82/119.11亿元），对应EPS 为2.22/2.70/3.31 元，当前股价对应20-22 年PE 为34/28/23倍，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏政策发生重大不利变化；硅片环节产能释放毛利率调整显著。

更多精彩大盘资讯敬请期待！