事件：公司公告10 月经营简况，10 月实现合同销售金额252.3 亿元，YOY+44.9%；销售面积197.9 万方，YOY+45.8%。1-10 月累计实现合同销售金额1683.1 亿元，YOY+14.2%；累计销售面积1268.3 万方，YOY+9.3%。

    金九银十收成颇丰，销售目标持续推进

    公司10 月实现销售金额252.3 亿元，YOY+44.9%，环比+6.8%；销售面积197.9 万方，YOY+45.8%，环比+9.1%；对应销售均价12749 元/平米，YOY-0.6%，环比上月收缩272 元/平米。1-10 月累计实现合同销售金额1683.1 亿元，YOY+14.2%，较上月增速提升4.1pct；累计销售面积1268.3 万方，YOY+9.3%，较上月增速提升4.8pct；累计销售均价13271 元/平米，YOY+4.5%。公司10 月销售同比涨幅较大，主要由于上年同期基数相对较小，环比数据来看，公司仍延续上月增长态势，金九银十收成颇丰。1-10 月公司累计销售金额已完成销售目标的74.7%，随着四季度推货力度逐渐加大，销售目标将持续推进。

    持续聚焦长三角地区，累计权益比例有所回落

    10 月新增项目9 个，分别为苏州（+3）、泉州（+3）、湖州（+1）、西安（+1）、常德（+1），以总地价口径计算，按城市能级划分，二线城市：三四线城市＝90%：10%；按经济圈划分，长三角：西部：海峡西岸：中部＝71%：16%：11%：2%；按区域划分，华东：西北：华中＝82%：16%：2%，公司10 月新增项目主要集中于华东区域的二线城市，长三角城市圈仍为重点（ 苏州单城市体量占比较大）。10 月新增项目占地面积62.29 万方（YOY+119%），新增规划建面150.20 万方（YOY+123%），总价款90.98 亿元（YOY+209%）；权益口径看，权益占地面积26.69 万方（YOY+53%），权益规划建面60.40万方（YOY+44%），权益价款32.80 亿元（YOY+107%）。1-10 月新增项目占地面积549.16万方（YOY+48%），新增规划建面1197.81 万方（YOY+44%），总价款600.83 亿元（YOY+35%）；权益口径看，累计权益规划建面712.20 万方（YOY+23%），权益总地价345.08 亿元（YOY+5%）。以建面、价款口径下，单月权益比例分别为40.21%、36.05%，累计权益比例分别为59.46%、57.43%，均低于19 年全年拿地权益比例67.28%、70.52%，单月权益比例较低主要由单个大体量项目采取合作开发的模式所致。

    补货意愿充足，单月拿地成本环比降低

    10 月单月拿地力度36.06%，1-10 月累计拿地力度35.70%，均高于19 年全年拿地力度26.07%，补货端仍保持较为积极的态度。10 月单月新增项目楼面价6057 元/平米，单月楼面价/单月销售均价比重为47.51%，较上月水平收缩11.98pct，主要源于新获取项目的城市布局与销售项目的结构上的差异。1-10 月累计新增项目楼面价5016 元/平米，累计楼面价/销售均价为37.80%，低于19 年整体楼面价/销售均价（40.89%）的水平；整体累计新增项目相对于当前累计均价仍具有一定的盈利空间。

    投资建议：公司9 月销售环比量价齐升，1-9 月份已完成上年度73%，销售端持续向好；补货角度，单月新增项目以华东区域二线为主、长三角区域为主，补货积极，我们认为在未来货源增加及长三角深耕战略基础上，公司的表现仍值得期待。基于此，我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6 亿元，对应EPS 为1.85、2.41 和2.73 元，对应PE 为4.81、3.69 和3.26，维持“买入”评级。

    风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动

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