Q3 营收净利同口径下实现较快增长

    　　公司前三季营收为487 亿元，同口径下同比增18.4%；归母净利20.3 亿元，扣除2.3 亿资产重组受益后，同口径下归母净利同比增28.9%。口径的变化，源自2019H1 的重大资产重组。Q3 单季营收194 亿元，同比增29.1%，环比增24.2%；扣非归母净利6.8 亿元，同比增长168.1%。前三季度毛利率为10.68%，同比减少2.24pct；Q3 单季毛利率为13.47%，同比增加5.65pct。

    　　大尺寸满销满产带动营收增长，Q3 华星盈利大幅改善同口径下营收增长，来自大尺寸业务的带动：三季度以来大尺寸面板价格稳定增长，公司产能充足实现营收同比增长50.9%。

    　　TCL 华星Q3 盈利大幅改善：前三季度实现净利润5.7 亿元，相比H1 扭亏为盈，系Q3 盈利大幅改善――TCL 华星Q3 单季实现净利润7 亿元。展望Q4，大尺寸产线t7 产能释放将继续提升公司的盈利能力。

    　　积极扩张产能抢占周期红利，覆盖两大先进显示技术前景可期1）周期改善叠加积极扩张产能助力公司抢占市场份额：公司的电视面板市场份额已至全球第二。此外，t3 产线三季度恢复满产满销，LTPS 手机面板市场份额维持全球第三；t4 产线一期产能和良率按计划提升，OLED 手机面板出货量提升至全球第四。未来，t7 产线即将量产，加之三星显示苏州工厂的整合，产能将加速扩张。2）收购苏州三星8.5 代产线（t10）60%产权及配套模组厂的100%产权：交割工作如期推进，预计于21Q1 实现并表。3）抢先布局下一代显示技术：公司战略入股JOLED，加速推动印刷OLED 实现工业化量产，以期降低成本；TCL 华星与三安半导体合作进行Micro-LED 技术开发――该类技术有望应用于新款iPad。4）收购中环半导体，静候光伏发电市场爆发：中环半导体主营半导体/光伏硅片，其中光伏硅片应用于光伏发电。

    　　光伏发电未来有望大规模普及，公司有望充分受益。

    　　盈利预测及投资建议

    　　我们预计公司2020-2022 年的营收分别为685.4、797.3、927.2 亿元，归母净利润分别为30.1、36.2、40.4 亿元，对应EPS 分别为0.22、0.27 和0.30 元/股，最新收盘股价下的PE 分别为28、23、21 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：海外疫情扩散使需求受损，面板涨价周期过早结束。

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