受益大客户份额提升，业绩持续高增长，Q4 营收与净利创新高。从业绩快报数据分析，2016 年公司整体盈利能力大幅提升，各季度收入与利润均达历史同期最高水平。其中 2016 年 Q4 单季度实现收入 19.53 亿元，同比增长 71%，实现归母净利润 1.96 亿元，同比 54%，均创历史新高。公司 2016年业绩高增长受益于主要品牌客户智能手机出货量大幅增长。

主营金属外观件业务仍将维持高增速。公司主要客户如 OPPO、Vivo、华为等仍将保持较高增速，成为公司金属机壳业务成长的坚实动力；其次，三星等大客户快速拓展，订单加速导入，全年订单量有望再创新高；最后，受益 CNC 工艺技术升级带来的良率提升+金属中框设计带来的单机价值量提升，公司金属外观件业务有望继续维持高增速。

防水材料布局卡位精准，迎来快速发展期。公司去年收购国内防水结构件领先企业广东方振，顺利切入苹果供应链。 受益于苹果 17 年最新机型防水等级的提升，我们预计苹果单机防水材料价值量有望显着提高。根据产业链调研结果，我们预判今年 HOV 有望推出防水机型，未来 2-3 年该行业整体将保持高景气度，依托公司在 HOV 供应链的传统优势地位，公司的防水材料有望依托产品组合率先切入，充分享受行业爆发红利。

联合三环推动陶瓷机壳产业发展，前瞻性布局抢占蓝海市场。公司前期发布公告，将与三环集团合作加快陶瓷一体机壳市场化。双方未来 6 年将投资 87 亿推动陶瓷机壳项目，预计年底可望实现月产能 100 万片，18 年实现月产能 200 万片。此次合作将打通陶瓷机壳前道和后道全产业链，进一步增强公司行业话语权，全方位打开成长空间。

多点布局全面开花，打开行业发展天花板。2016 年公司通过设立子公司和参股等方式在精密连接器、金属件等领域率先布局，部分产品已进入一线客户，未来有望成为新业绩增长点；此外公司长远布局自动化领域，未来有望凭借高性价比进军外销市场。

投资建议：手机金属和陶瓷外观件夯实增长基础，汽车电子与自动化等领域再拓成长空间，后续 8 亿员工持股计划提供市场信心，我们预计公司2017/18 年净利润为 10.68/16.53 亿元，EPS 为 1.19/1.82 元，增速为55.9%/54.8%，参考可比公司估值和公司可交换债 26.5 元的转股价，给予2017 年 35 倍估值，目标价 41.65 元，给予“买入”评级。

风险提示：金属机壳渗透率不及预期；防水材料爆发性不及预期；新业务拓展不及预期

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