事件： 2016 年全年公司实现营业收入 14.62 亿元，同比增长 26.42%；实现归属母公司所有者净利润 8020 万元，同比增长 10.25 倍； EPS0.24元，加权平均净资产收益率为 3.51%。

全年业绩显着恢复，中高档酒收入大幅增长： 2016 年公司共完成营业收入 14.62 亿元，创下 2012 年以来的新高，同比增长 26.42%。受益于中高端白酒市场的回暖和消费升级趋势的增强，公司中高档酒收入增长 45.20%，占到酒类业务收入的 71.90%，较 2015年占比上升 9.3pct。产品结构上的改变带动公司酒类业务的整体毛利率由前一年度的51.07%跃升至 2016 年度的 65.07%，其中中高端酒、低端酒毛利率分别为 71.66%、 27.77%，分别同比增长 11.63pct、 4.02pct。 2016 年归属上市公司股东净利润为 8020 万元，同样是 2012 年以来的最高值。

销售费用投放目标直指精细化营销： 2016 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率为 21.76%、 15.12%、 1.43%，同比分别增长 1.14pct、0.66pct、 -1.62pct，在收入显着提升的同时，费用控制效果良好。销售费用方面，公司在报告期内减少广告费 0.66 亿元，转为加大市场开发投入，新增市场开发费 0.90 亿元，以精细化营销的方式深耕重点市场。

加速推进销售渠道扁平化： 公司力推销售渠道的扁平化，拆分以批发业务为主的省市平台商， 扁平到以终端运作为主的县区经销商。 针对沱牌与舍得分类公司进行渠道拓展， 成都、河南、东北等重点市场的经销商数量分别增加 31 家、 48 家、 21 家，增幅近 30%， 2016 年年底以来新品招商情况达到预期。 管理层目前进一步完善了对销售人员的激励制度，销售团队也由 535 人扩充至 818 人， 销售人员深入终端门店帮助经销商完成精细化营销，并加强了公司自身对渠道的掌控力度。

盈利预测与投资评级： 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.70、 1.24、 1.63元（调整后）， 对应 PE 为 36 倍、 20 倍、 15 倍， 维持对公司的“买入”评级。

风险提示： 改革进度放缓、行业竞争加剧

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