核心提示

九州通是药品流通领域的民营龙头，经营风格灵活有活力。消费品业务是公司在药品流通之外新开拓的跨界业务，成长迅速，预计2016 年可达到30 亿营业收入，并有望在两三年内突破百亿。终端业务也是公司在传统调拨业务之外着重发展的新领域，随着近年来地级市三级公司的逐渐布局，终端业务的发展也正走向成熟。消费、终端两大业务将成为公司未来持续增长的新兴源动力。

报告摘要

消费品业务是最大超预期惊喜消费品业务是公司近年来新发展的跨界业务，营业收入从2014 年的仅4 千万迅速增长至2016 年约30 亿，并有望在2018~2019 年超过百亿。同时，消费品业务的净利率达到2%左右，远高于公司整体净利率1.5%，因此对公司的利润提升也贡献颇大。

终端业务布局渐成 利润率将进一步提高

终端业务是公司目前的重点发展领域之一，毛利率显着高于公司传统主营的调拨业务。通过地级市三级公司深度布局，公司正逐渐开拓终端市场。由于终端市场的客户多为药店、诊所，更加重视质优价廉的流通服务而非地方背景，因此公司高效的管理和精细的成本控制为公司开拓终端业务助力不少。

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