事件：公司发布2020 年三季报，报告期内实现营收151.26 亿元，同比增长109.79%，实现归母净利润9.33 亿元，同比增长81.61%。其中Q3 单季度实现营收68.05 亿，同比增长112.99%，归母净利润4.02亿，同比增长123.7%，业绩增速超预期。

    　　风机在手订单充足，对外销量快速增长

    　　公司前三季度风机对外销售量约3.8GW，同比增长120.76%，风机制造板块整体实现营收140.4 亿元，同比增长121.45%。公司在海上大风机技术上继续引领市场，前三季度海上风机交付638.4MW，其中MySE5.5MW 机型交付规模同比增长144.44%。截至报告期末，公司在手订单14.15GW，其中海上风电占比43%，在手订单充足，有望充分支撑未来业绩增长。

    　　风机盈利能力稳中有升，降本控费持续深化

    　　公司前三季度综合毛利率为19.89%，环比略有下降，我们认为主要由风速较小拖累风电运营业务毛利率所致，其中风机业务毛利率约19.3%，同比稳中有升，主要因风机出货价格回暖。另外，公司持续加强降本控费，陆地和海上风机单位成本均实现一定程度的下降，同时随着公司今年出货规模和收入体量的提升，公司前三季度总体费用率为13.7%，较去年同期下降5pct，环比下降0.5pct。

    　　坚持滚动开发战略，发电板块稳健增长

    　　公司电站板块实施“滚动开发”战略，资金回收期大幅缩短。2017年以来，公司在运营电站和在开发容量持续增长，截至2020 年三季度末，公司已投产新能源电站容量达945.6MW，在建装机容量约1075.5MW，规模持续上升。公司前三季度发电板块整体实现营收6.60亿元，同比增长19.27%，发电板块稳健增长。

    　　盈利与投资建议

    　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.95 元，1.19 元，1.32 元，对应PE 分别为17.0 倍，13.7 倍，12.2 倍。维持公司增持评级。

    　　风险提示:风电新增装机量不及预期；海上风电补贴政策不及预期。

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