公司发布股权激励草案，高净利润考核标准彰显业绩高成长决心。通过对子公司广联达数科引资，提升数字金融业务的平台价值和品牌价值，发挥科技赋能优势并聚焦核心主业。结合造价转云顺利、施工业务市场空间逐步打开、产业链布局逐步完善等因素，我们维持2020-2022 年公司归母净利润预测4.4/7.0/13.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　事项：2020 年11 月9 日，公司发布公告：1）股权激励草案：公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予A 股普通股总计625.30 万份（包括从二级市场回购的572.84 万股 A 股普通股与定向发行的A 股普通股两部分），约占总股本的0.5279%；2）子公司引资：公司发布全资子公司增资扩股公告，全资子公司广联达数科引入天津和福高鑫企业管理合伙企业和北京小广久企业管理合伙企业两家投资者，引资共计4 亿人民币，增资完成后，广联达将持有广联达数科60%的股权。

    　　股权激励计划草案发布，绑定核心骨干团队。此次激励对象共496 人，包括公司管理团队和核心骨干人员，采用股票期权+限制性股票两种形式。其中拟向激励对象授予123.50 万份股票期权，占公司总股本的0.1043%，行权价55.39 元/股，2020-2023 年费用摊销分别为171/1920/847/354 万元；拟向激励对象授予501.80 万股限制性股票，占公司总股本的0.4236%，授予价34.91 元/股，2020-2023 年费用摊销分别为1042/11865/4570/1764 万元。公司发布股权激励有助于进一步完善长效激励机制，吸引和留住优秀人才，并充分调动公司管理团队和骨干员工的积极性。

    　　行权解锁方案超市场预期，凸显公司业绩高增长信心。本激励计划行权考核年度为 2020-2022 年，考核目标为净利润3.2/6.5/9.5 亿元，以达到绩效考核目标作为行权条件。净利润考核指标若加回激励形成的股权激励费用0.12/1.38/0.54/0.21 亿元，则20-22 年净利润不低于3.3/7.9/10 亿元，2021 和2022 年高于市场一致预期（2020-2022 年净利润wind 一致预期为4.4/7/9.5 亿元）。我们认为，公司造价业务转云后利润率逐步提升，施工业务有望逐步形成规模化产品并实现推广，盈利能力有望进一步改善，以净利润作为考核指标并超出市场预期，充分表明公司的业绩高增长信心。

    　　全资子公司广联达数科引资4 亿元，有助于提升数字金融业务的平台价值和品牌价值，并聚焦建筑信息化核心主业。公司全资子公司广联达数科以人民币6亿元作为增资前估值，引入天津和福高鑫企业管理合伙企业和北京小广久企业管理合伙企业作为投资者，其中和福高鑫拟出资人民币3.5 亿元，小广久拟出资人民币0.5 亿元。增资完成后，广联达将持有广联达数科60%的股权，和福高鑫和小广久将分别持有广联达数科35%/5%的股权。公司以广联达数科为独立平台整合金融业务，一方面是公司希望发挥金融平台的优势，表明公司定位科技、全力聚焦建筑信息化核心主业的决心，另一方面，可为公司减少现金流压力进而降低金融风险。

    　　围绕造价+施工两大核心主业，布局建筑信息化全产业链，展建筑信息化广阔宏图。公司造价转云加速，随着转型的完成率提升，利润会有望进一步显现；施工业务受疫情影响，前三季度存在一定压力，但随着疫情好转、施工企业信息化需求提升，施工业务有望从Q4 起快速增长。同时，公司收购设计公司鸿业科技布局建筑设计板块，逐步成为覆盖造价、施工、设计等建筑领域全产业链的控盘者。我们持续看好公司的业务成长空间，伴随造价转云顺利、施工业务天花板高、产业链布局逐步完善等因素，施工+造价业务有望两翼齐飞，创新业务有望不断实现突破，为公司在建筑信息化行业的龙头地位奠定坚实基础，持续打开成长天花板。

    　　风险因素：建筑业进入下行周期；施工信息化业务竞争加剧；云化转化率和续费率低于预期；工程造价政策推进不及预期的风险。

    　　投资建议：公司发布股权激励草案，高净利润考核标准彰显业绩高成长决心。通过对子公司广联达数科引资，提升数字金融业务的平台价值和品牌价值，发挥科技赋能优势并聚焦核心主业。结合造价转云顺利、施工业务市场空间逐步打开、产业链布局逐步完善等因素，我们维持2020-2022 年公司归母净利润预测4.4/7.0/13.6 亿元，对应EPS 预测为0.37/0.59/1.15 元，现价对应PE 为200/124/64X。用分部估值法，2023 年造价业务目标市值为1017 亿元，施工业务目标市值为424 亿元，其他业务目标市值为29 亿元。以10%的折现率折现至2020 年目标市值为1104 亿元，对应目标股价97.80 元，维持“买入”评级。

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