公司近况

    　　11 月9 日，广联达发布公告，公司审议通过了2020 年股票期权与限制性股票激励计划（草案），并拟为全资子公司广联达数科引入投资者进行增资扩股。

    　　评论

    　　股权激励有望提升管理和生产积极性。（1）公司此次拟向496 名员工进行激励，激励计划包含123.50 万份股票期权和501.80 万股限制性股票，分别约占公告时总股本0.10%和0.42%；（2）本次激励计划的行权条件中包含2020-2022 的考核目标，其要求公司归母净利润在2020-2022 年期间分别不低于3.2/6.5/9.5 亿元；（3）公司预计本次激励计划在2020-2023 年期间分别带来0.12/1.38/0.54/0.21 亿元的费用增加，若加回每年需摊销的费用来计算相应的行权条件，公司2020-2022 年期间归母净利润需要达到3.32/7.88/10.04 亿元；（4）我们认为本次股权激励有望提升管理积极性和生产效率。

    　　子公司广联达数科引入投资者，有望提升金融业务品牌价值并进行风险隔离。（1）公司全资子公司广联达数科拟引入和福高鑫3.5亿元和小广久0.5 亿元的投资，增资后，广联达、和福高鑫和小广久将分别持有广联达数科60%/35%/5%的股权；（2）广联达数科2020 年1-7 月实现净利润0.14 亿元，20 年7 月净资产账面价值5.21 亿元，本次6 亿元的估值相较于账面价值增值率为15.13%；（3）本次交易引入外部资金，充实了资本实力并稀释了广联达的控股比例，我们认为其有望提升公司金融业务的平台价值和品牌价值，有效保障金融业务与其他业务的风险隔离。

    　　估值建议

    　　我们维持盈利预测不变，预计2020/2021 年净利润5.02 亿/10.43亿元，同比+113.8%/107.6%。我们根据DCF 估值模型，维持960亿元的目标市值，对应目标价81 元，较当前股价还有9.99%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　下游景气度不及预期；施工软件市场发展不及预期。

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