作为中东新兴的语音社交与游戏平台，受益于上半年以来在线娱乐需求的增长以及中东市场数字化进程的加速，本季度公司依旧保持强劲的增长趋势，社交平台Yalla、游戏平台Yalla Ludo 的用户均实现同比大幅增长。展望未来，以中东为代表的新兴互联网市场的增长空间依旧广阔，我们看好公司在本地化优势基础上的用户拓展与货币化潜力。

    　　事项：中东领先的语音社交公司Yalla 近日发布2020Q3 季度财务报告，当季度用户数据、财务指标基本符合预期。对此我们点评如下：

    　　财务概况：依旧保持快速增长趋势。三季度受益于在线娱乐需求的延续，公司实现收入3380 万美元（+90.4%），前三季度实现收入8658 万美元（+95.9%），维持高速增长趋势。由于新产品的推广、支付费率的提升以及营销投入的增长，本季度公司整体毛利率65.9%（同比-3.5pcts），销售费用率12%（同比+2pcts），non-GAAP 营业利润率46%（同比-5.5pcts），non-GAAP 净利润1459 万美元，对应利润率45.8%（同比-6pcts），考虑到公司仍在扩张阶段，我们认为上述费用率的抬升处在合理范围内。公司预计4Q 收入3500-3600 万美元，对应同比增速81.6%-86.6%，2021 全年收入目标2 亿美元。

    　　社交平台：活跃&付费用户稳健增长。本季度公司社交语音平台Yalla 月活跃用户550 万人（+102.5%，环比+13.9%），用户流量持续保持快速增长。作为公司核心社交平台，Yalla 基于中东Majlis 带来的交流与伴手礼的赠礼文化，持续强化其社交语音、打赏功能，在运营上维持平台的社区属性。本季度Yalla 付费用户103.5 万（+109.9%，环比-4%），环比下滑主要源自上季度主流应用商店的免费推广带来的高基数以及部分推广用户的自然流失。我们认为，随着Yalla 平台活跃用户的增长以及产品功能的逐步完善，公司货币化水平依旧具备可观增长空间

    　　游戏平台：产品功能逐步拓展，货币化稳步推进。源自前期过低的用户基数以及上半年用户的爆发式增长，本季度公司游戏产品Yalla Ludo 月活跃用户876.7万（+2128.7%，环比+15%）；货币化层面，截至三季度末，Yalla Ludo 付费用户403.9 万（+23658.8%，环比-6%），考虑到上季度的主流应用商店的免费推广，以及线下活动重启带来的娱乐时长减少，虽然付费用户环比下降，但依旧显示出Ludo 较强的用户粘性。短期看，Ludo 作为上线一年的新产品，尚处在早期的拓展阶段，货币化水平尚在早期；但中长期视角，中东市场依旧存在广泛的游戏需求，而Ludo 通过强化与社交功能的联动，亦能够不断强化游戏用户的粘性，并有望通过更好的体验逐步提升货币化水平。

    　　中期展望：关注用户留存、货币化及新产品研发进度。上半年，受益于在线娱乐需求增长以及主流应用商店的免费推广，公司用户数量爆发增长。参考北美社交与流媒体巨头三季报，疫情后用户的在线习惯基本得以保留，市场料将更加关注公司社交用户增长与留存情况，这亦将成为影响公司估值的重要因素。

    　　游戏作为公司中期成长的重要支撑，在经过早期的快速扩张之后，Ludo 料将进入货币化周期，而中东独特的互联网及消费环境将为公司带来更广泛的增长空间。此外，公司在Ludo 之外的游戏产品亦是投资者需重点关注的变量。

    　　风险因素：疫情持续演进导致付费能力下降的风险；互联网巨头推出类似产品导致用户流失的风险；游戏等货币化不及预期的风险；新产品研发导致利润承压的风险；流动性等因素导致的股价波动过大的交易风险。

    　　投资建议：根据路透一致预测，市场预测公司2020/21/22 年收入1.23/1.88/2.73亿美元，净利润（non-GAAP）0.57/0.80/1.10 亿美元，公司料将持续受益中东的数字消费红利，中期随着货币化的推进、新产品的上线，将对公司增长形成正向支持。

更多精彩大盘资讯敬请期待！