公司2016年度实现营业总收入为29.85亿元，同比长234.29% ;利润 总额2.37亿元，同比长7.84倍；归母净利润1.97亿元，同比长4倍。拟 每10股派发现金红利0.14元（含税)，不送股。由于产品结构完善，公司毛利 率水平稳定提升。公司2016业绩增长主要源于碳酸锂利润的加及九龙汽车 和米格电机的并表。纵向比较，业绩速略低于预期，主要受2016年新能源 汽车相关政策延期落地及似补影响。横向比较，业绩十分亮眼，公司的转型 升级战略落实到位。2017年，三大产业(机电产业、锂矿产业、电动汽车产业） 齐发力，高长可期。

投资要点：

公司业劳布局前瞻，已打通新能源车全产业链。除优化强化原有业务外，

公司通过外延并购，布局新能源车产业链各个环节。通过资日本Oak株式会 社，布局锂电池Pack ;通过收购丹麦艾科姆，布局汽车轻量化技术；通过收购 及资九龙汽车、宜春客车厂，布局新能源汽车整车业务。完成了上游矿源， 中游电机电控及下游整车的全产业链布局。今年我国新能源汽车有望实现40% 左右的速，公司新能源汽车产业链的布局将成为业绩高长的有力保障。

去年九龙新能源汽车业绩不及预期，新能源车‘政策底’已现，今年大概 率可超额完成业绩承诺。2016年，公司新能源汽车营收占比超过40%，汽车 业务营收占比超过60%。替代传统电机业务，新能源汽车业务已成为公司业绩 第一支撑。公司电动汽车产业包括三大平台，九龙汽车、宜春客车厂及江特电 动车。九龙汽车位居新能源商用车发展前列，宜春客车先后7款客车入选国家 推荐目录，江特电动车专注于微型车及特种代步车。去年受行业政策影响，九 龙汽车未完成2.5亿净利润的业绩亲若；今年业绩承诺3亿净利润，随着新能 源车市场回暖，九龙大概率可超额完成业绩承诺。公司新能源汽车业务布局完 善，今年销量有望释放。

碳酸锂业劳降本增效，2017年碳酸锂业劳’量利齐升’可期。目前公司碳酸锂及正极材料业务的营收占比为5.6%，占比稳步提升中。2016年12月， 公司碳酸锂技改完成，锂提取率提高50%以上，成本与锂辉石提锂差距大幅缩 小。产能由原来的2000吨提升至约3000吨，降本效；另外，公司加紧6000 吨碳酸锂新产能建设预计今年年底前实现9000吨的总产能。公司还拥有1200 吨正极材料产能，以三元材料和富锂锰基正极材料为主，符合正极材料的主流 发展趋势。随着新能源汽车销量逐步回暖，碳酸锂业务有望实现销量及利润双 重提升，预计2017年碳酸锂业务长率超过100%，助力公司2017年业绩高 长。

伺服电机领涨公司机电产业，产业升级及进口替代促机电业劳稳步增长。

公司已成为国内最大的伺服电机制造企业，起重电机及偏航电机市占率高达 70%。伺服产品贡献超10%的营收，实现288%的高速长。由于下游发展疲 软,去年冶金起重电机、高压电机、防爆电机销售低迷，随着产业升级实际需 求的大腿口替代步伐的加快，机电业务有望实现稳步长。

公司国际化拓展步伐加快，未来拓展空间广阔。公司2016出口业务占比 由0.2%提升至5%左右，主要围绕电动汽车的动力总成进行国际化布局，引进 日本、德国、丹麦等国先进技术，同时促动相关产品销售。未来公司将在智能 驾驶、互联互通等方面与国外进行更多的合作。

公司定增顷目或受再融资新规影响，对业劳拓展影响有一定影响，但影响不大。公司2016年11月发布定预案，拟非公开发行募资18.4亿，进行碳 酸锂、新能源汽车电机的产能扩张项目以及九龙汽车的智能制造技改项目。如 果该项目受证监会新规限制，此定项目可推迟至今年9月再次上报，与公司 募资及到位实施的长周期（一般1年以上）相比，对业务拓展影响不大。

投资建议：新能源汽车政策逐步明朗，销量逐步回暖，同时公司碳酸锂、 米格电机业绩可贡献稳定利润，预测公司17-19年的EPS为0.26 /0.36 /0.50 元，对应的PE为47/33/24倍。给予公司2017年65倍PE，对应目标价为 16.90元，维持强烈推荐。

风险提示：新能源汽车政策不达预期；碳酸锂产能释放不达预期。

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