美国禁令不改公司成长逻辑，物信融合趋势下海康平台化竞争优势凸显根据路透社报道，美国总统特朗普于2020 年11 月12 日签署了一项新的行政命令：禁止美国投资由中国军方支持的31 家公司，海康威视在列，该项禁令将于2021 年1 月11 日上午9:30 生效。11 月13 日海康威视副总经理、董秘黄方红回应称：海康威视不是军工企业，将海康威视列入这个清单是没有根据的。我们认为，如果禁令如期执行，海康部分外资股东或存在减持压力，但在物信融合的发展趋势下，公司平台化竞争优势凸显、创新业务前景可期，我们认为禁令对公司的基本面影响有限，预计公司20-22年EPS 为1.44/1.68/1.96 元，目标价55.43 元，维持买入评级。

    国内宏观经济基本面复苏，企业数字化转型需求保持稳健华泰研究所宏观团队在2020 年10 月31 日发布的《内外需均向好，预示Q4 增长继续修复》中指出：“我们对四季度的同比及环比总需求增长仍持乐观态度”。我们认为，在国内宏观经济基本面复苏的背景下，企业数字化转型的需求有望保持稳健。根据海康3Q20 业绩说明会，3Q20 公司企事业事业群(EBG)营收同比增速保持领先，主要系企业通过数字化手段降本增效的趋势延续。此外，根据广联达（002410 CH）官网10 月20 日报道，海康与广联达签署战略合作协议，公司将助力建筑行业数字化转型升级。

    中美贸易关系或迎转机，国内电子产业供应链安全风险将有所弱化北京时间20 年11 月8 日凌晨，在赢下宾州（20 张选举人票）之后拜登已经获得290 张选举人票，当选新任美国总统的概率较大。市场普遍预期若拜登当选，华为（未上市）等国内科技企业面临的芯片禁令或迎来转机，中美贸易关系将有所缓和。20 年8 月4 日海康在投资者互动平台上表示：

    公司很早就开始对禁令做相关预案，包括增加原材料库存和寻求替代材料等，公司所使用的各种元器件都有相应的备选，公司经营一切正常。我们认为，中美贸易关系缓和的预期有望缓解市场对于国内供应链安全的担忧。

    万物互联时代海康平台优势凸显，有望成为多元化下游应用的生态构建者根据海康官网11 月12 日报道，在第三届进博会召开期间，公司安检展现了智能分析和平台联网的能力，将物品识别，人体测温、人包关联，与安检业务及安防应用相结合，全方位保障进博会。根据海康官网10 月23 日报道，公司设计了“可见，可知，智控，开放”的信号控制系统，将助力城市道路畅通提升。“万物互联”时代无人化、远程化、规模化是关键，我们看好海康展现平台效应，成为面向多元化下游应用的生态构建者。

    公司致力于做用户数字化转型的合作伙伴，维持买入评级我们维持20-22 年1.44/1.68/1.96 元EPS 预期，参考可比公司Wind 一致预期均值21 年25.04 倍PE 估值，考虑到海康平台化的竞争优势及宏观经济基本面复苏背景下公司EBG 营收的高增长预期，给予公司21 年33 倍预期PE，目标价55.43 元（前值：45.35 元），维持买入评级。

    风险提示：国内外宏观风险；海外竞争加剧；智能化产品推进不及预期。

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