事件

①3 月 7 日晚，公司公告就美国商务部出口限制相关事项，已经与美国商务部工业安全局（BIS）、美国司法部（ DOJ）及美国财政部海外资产管理办公室（OFAC）达成了协议，公司同意认罪并支付合计 8.92 亿美元罚款，此外 BIS 还对公司处于暂缓执行的 3 亿美元罚款，在七年暂缓期内履行 BIS达成的协议要求的事项后将被豁免支付。②公司同时公布 2016 年业绩快报及 2017 一季报预告，2016 年实现收入 1012 亿元，同比增长 1.02%，剔除罚款影响的净利润 38.25 亿元，同比增长 19%；2017 年一季度预计实现净利润 11.5-12.5 亿元，同比增长 21%-32%。

处罚已为市场充分预期，排除隐忧公司未来将更加稳健

此次公司与美国政府就伊朗禁运事件沟通磋商一年，期间公司多次向美国政府申请临时进口许可。公司接受美国仲裁处罚已经在市场预期内，支付罚款对公司财务造成了一次性的冲击，我们认为公司经历过此次考验后，后续将发展将更加注重合规风险，并且加强高端芯片自主生产能力，公司长期业务发展也将更加稳健。

一季报开年势头良好，看好全年业绩表现

公司一季报预告显示开年势头良好， 预计一季度营收增长 10%-20%，净利润增长 20%以上，主要是由于运营商网络收入及消费者业务收入同比上升，带来的营业收入和毛利实现双重提升所致。公司是中国电信设备商两极之一，随着年初政府提出对电信基础设施加大投入以及总理在两会报告中提到的进一步提速降费，公司运营商业务有望平稳增长；而手机终端部门架构在调整完成后，今年手机业务的新面貌也值得期待。仲裁为本土芯片行业敲警钟，国产自主有望提速

此次仲裁案落地，不仅对中兴公司造成一次性负面影响，也为国产芯片产业敲响警钟。国内目前仅有消费级芯片的设计、产生能力，对高端工业芯片仍然依赖国外的进口。预计受到此次中兴禁运刺激，国内自上而下将对高端芯片自主化形成共识，国产芯片自主化进程有望提速。靴子落地有望迎来估值修复，维持“买入”评级

仲裁处罚对公司 2016 年财报构成一次性的冲击，而我们认为公司在经受此次考验后将更加注重业务的合规、稳健发展，提高芯片自主化生产能力，公司长期发展不受此次事件影响。不考虑处罚因素，16-18 年的净利润为38/47/57 亿元，对应 PE 分别为 16/13/11x，公司目前估值水平较低，靴子落地之后有望迎来估值修复，重申“买入”评级。

风险提示：运营商资本开支下滑，M-ICT 战略不及预期

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