事件：

公司发布2016年报，全年营收33.21亿元，同比增长20.94%；归母净利润6.71亿元，同比增长38.46%；EPS较上一年度增加0.24元至0.88元/股。

投资要点：

“星管家”优服务，PPR管材营收同比增长32%

公司主营PPR，PE和PVC塑料管道，营收占比分别为57.32%、27.64%和13.56%。2016年，房地产市场回暖刺激PPR冷热水管需求量的提升。根据我们判断，建材家居景气指数滞后地产市场约9个月，2017有望超越2016年同期水平，按照地产销售面积推断，我们认为包括PPR管在内的建材家居有望提升22%。公司依托“星管家”优服务，PPR管毛利率持续攀升达到58.74%。受益量价提升，公司PPR管材营收同比增长32%，毛利贡献度提升4.34Pct至70.13%；

市政PE管毛利稳步提升，“十三五”期间有望持续受益

2016年，公司PE管材营收同比增长16.79%，毛利率稳步提升至上市以来新高33.95%。目前，PE管材是公司第二大利润贡献来源，毛利占比约20%。“十三五”期间，地下管廊和城镇污水处理将增加市政给水、排水和污水管需求，我们预测“十三五”期间我国地下管廊和污水管网治理合计需要605万吨市政塑料管道，假定市政用管以PE为主，所需PE管需求量复合增长率将接近20%，我们看好公司市政用管成长空间。详情请参考我们近期已经发布的报告。

加大市场开拓力度，股权激励增强业绩信心，给予公司“推荐”评级。

公司加大市场开拓力度，华中和西部地区营收同比增长约40%和31%，市场占有率进一步提升。2016年5月，公司发布第二期股权激励计划，以7.23元/股价格对57名中层管理者和业务骨干给予1800万股股权激励。受此正面因素影响，公司第三、四季度净利润同比增速超过40%，历史最高。受此影响，我们预计2017~2019年公司EPS分别为0.98、1.10和1.15元，首次推荐，给予“推荐”评级。

风险提示：1）房地产市场增速不及预期；2）行业竞争进一步加剧，毛利率下跌的风险；3）政策支持力度不及预期；4）公司市场开拓不及预期

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