投资要点：

    　　国内OLED 领域的领先企业。公司主要从事OLED 产业链上游环节中的有机发光材料与蒸发源设备的研发、制造、销售及售后技术服务。

    　　其中有机发光材料为OLED 面板制造的核心材料，蒸发源为OLED面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。经过近15 年的行业技术经验积累，公司的有机发光材料已进入维信诺集团、和辉光电、TCL 华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名企业的供应链。蒸发源设备已向成都京东方、云谷（固安）、武汉华星、武汉天马等提供。

    　　OLED 材料包含中间体、前端材料、终端材料三大类，其中终端材料是前端材料经过升华提纯过程后得到的有机发光材料，工艺复杂，技术门槛高，公司是国内少数具有OLED 终端材料生产能力的企业，在行业内居于领先地位。

    　　OLED 渗透率提升，进口替代空间大。据DSCC 预测，全球OLED产能将由2019 年的1900 万平方米提升至2025 年的6100 万平方米，CAGR 高达21.5%，手机、电视是OLED 的主要增长点。相较于LCD，OLED 面板构造相对简单，在重量、厚度上均有优势，随着大面板OLED 良品率的提升，OLED 渗透率将提升。公司2019 年仅占OLED材料市场份额的6.04%，根据赛迪智库的数据，我国OLED 企业仅占通用辅助材料市场的12%左右，占发光层材料市场不足5%，基本被国外企业垄断，拥有广阔的进口替代空间。

    　　蒸发源设备打破国外垄断，需求受益于OLED 面板厂建设高峰。蒸发源设备是OLED 面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件，目前蒸发源的主要生产商有韩国YAS、日本爱发科等。公司目前生产的线性蒸发源用于6 代AMOLED 面板产线，成功打破国外垄断，实现进口替代，2019 年公司发光源设备占到公司总营收的57.5%。未来随着国内OLED 面板厂商进入投产高峰期，预计将提升对公司蒸发源设备的需求。

    　　盈利预测和投资评级：公司拥有OLED 终端材料生产能力，具有极强的技术优势。生产的蒸发源设备打破国外的垄断，未来有望受益于国内OLED 面板厂建设高峰。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.30、2.37 和2.98 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游订单需求下滑；行业竞争加剧；国产替代进度不及预期；项目进度不及预期。

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