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    　　公司拟公开挂牌转让全资子公司佛山盈通电工材料有限公司（以下简称 “佛山盈通”）控股权，拟转让51%-100%股权，首次挂牌底价不低于100%股权的净资产49,250.73 万元，最终转让价款由转让比例确定，若首次挂牌未征集到意向受让方，则同意下调挂牌价格，每次下调幅度不超过前次挂牌价格的20%。

    　　事件评论

    　　剥离电磁线业务。佛山盈通主营电磁线业务，为公司非核心业务，其2019 年实现营收27.3 亿元，净利润0.40 亿元，净利率1.45%（公司整体2019 年营收127.0亿元，归母净利润13.6 亿元，净利率10.7%，故该业务对公司的利润贡献小，剥离后公司整体净利率上升2.55pct 至13.3%）；2020Q1-Q3 营收18.1 亿元，净利润0.23 亿元，净利率1.29%，业绩较为平稳。预计剥离后将提升存量资产经营能力和运营质量，按4.9 亿元出售价及5%的融资成本计算，可减少有息负债对应财务费用2,450 万元，故该业务剥离对净利润的影响有限。

    　　聚焦环卫业务。公司实施产业聚焦战略，将主业聚焦在具有核心竞争优势的智慧环卫。公司作为环卫行业的龙头，1）疫情后，装备业务加速回暖，Q3 装备收入22.63亿元，同比增长91.35%，从上险销量数据来看，前三季度总销量13,357 辆，同比增长8.80%。2）前三季度公司纯电环卫装备销量为645 辆，同比增长80.17%，且智能小型装备业务爆发增长，前三季度实现收入0.69 亿元，同比增长184.74%；预计未来将发布实施公共领域车辆电动化的行动计划，进一步推动包括环卫的清扫车等公用车辆电动化，随着新能源环卫装备渗透率持续提升，中性假设下（2020-2022 年电动车渗透率分别为5%、15%和30%），盈峰环境装备业务毛利复合增速可达29.5%。3）环卫服务前三季度新增中标32 个项目，年化服务费达10.12 亿元，助力公司服务收入高速增长。

    　　公司近期完成可转债发行工作。公司发行可转债14.76 亿元，用于智慧环卫综合配置中心项目及补充流动资金，减轻资金压力，打造以信息化、物联网、大数据为核心的云平台，全面为公司的环卫服务公司提供支持，持续提升数据化水平，进而实现优化管理，利于全国多区域布局，并打造现代化环卫服务品牌。可转债已完成发行，预计近期上市，推荐关注。

    　　维持“增持”评级。公司现金流持续好转，预计2020 年环卫装备业务收入能够实现10%以上的增速达77.4 亿元，环卫服务收入18.3 亿元。预计2020-2022 年归母净利润分别为14.6、18.8 和22.6 亿元，对应PE19x、15x 和12x。

    　　风Ta险b提le示_R isk]

    　　1. 环卫市场化进程低于预期；

    　　2. 受疫情影响，装备收入增速不及预期。

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