受益医保支付价，仿制药进口替代加速，竞争格局保证特色专科仿制药药崛起我们认为随着医保支付标准的推进，对行业的影响主要体现在

常规医保支付标准的推进将逐步替代招标，利好进口替代；

福建省本次招标超越常规步骤，直接“大跃进”，利用医保支付结算价鼓励医疗机构二次议价、打击原研药，竞争格局和质量决定未来。

受益品种：同一分组下的低价仿制药，单独分组且享受高医保支付结算价的优质仿制药。部分辅助性、营养性用药价格存在陷阱。

仙琚制药本次福建招标其核心品种竞争格局好，属于甾体类特色专科仿制药，在医保支付标准推进的环境下有望加速进口替代，抢占市场。就具体品种而言：

性激素黄体酮：独家硬胶囊规格，拓展辅助生殖领域，替代雅培原研达芙通。

肌松药罗库溴铵：共三家，竞争格局好，新一轮医保支付标准缩小与原研的价格差异，与华北制药共同加速对 BI 的进口替代。

肌松药顺阿曲库铵：共四家，竞争格局良好，医保支付价压力略大，与罗库溴铵形成双保险。

呼吸科噻托溴铵：共四家，竞争格局好，新一轮医保支付标准缩小与原研的价格差异，与南昌弘益药业共同加速对 BI 的进口替代。

呼吸科糠酸莫米松：共两家，竞争格局极好，新一轮医保支付标准相对于原研先灵葆雅有价格优势，进口替代加速。

投资建议

我们认为公司在甾体激素领域有巨大的领先优势，制剂业务维持高速增长，原料药业务进入底部， OTC 业务恢复增长，公司业绩出现拐点，不考虑并购，预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.25/0.37/0.49，对应目前PE 分别为 52/35/26 倍，考虑到公司在甾体激素领域的强势布局，给予买入评级。

风险

医保控费、二次议价、招标降价、原料药价格下跌。

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