经营现金流量净额同比增长 15.02%。2016 年实现营业收入 29.94 亿元，同比下降 5.32%，实现归母净利润 1.11 亿元，同比下降 9.07%，归母扣费净利润 0.97 亿元，同比下降 14.32%。经营现金流量净额 4.56亿元，同比增长 15.02%。公司销售毛利率 40.79%，较去年同期增长1.81 个百分点。 期间费用方面，销售费用率为 25.40%，同比上升 0.95个百分点，管理费用率为 6.72%，同比上升 0.46 个百分点，财务费用率为 2.30%，同比下降了 0.68 个百分点，合计期间费用率为 34.42%。经营名表和飞亚达表为主，市场以华南为主。报告期内公司继续经营名表、飞亚达表、租赁等业态，形成了以高端品牌、飞亚达表和时尚品牌为主的自有品牌群组。产品营收方面，名表/飞亚达表/租赁分别为 19.74/8.97/0.99 亿元，毛利率分别为 25.66%/67.90%/86.32%。分地区看，华南 / 西北 / 华北 / 华东 / 东 北 / 西 南 地 区 营 收 分 别 为9.96/4.90/4.71/4.25/2.75/3.37 亿 元 ， 毛 利 率 分 别 为49.31%/35.92%/35.49%/39.22%/37.21%/34.93%。

品牌竞争力逐步彰显，市场份额不断扩大。基于“4P+C”的品牌建设初见成效，飞亚达品牌已进驻 30 个国家/地区，境外渠道数量突破 100家；境内渠道持续优化，销售渠道已突破 3000 家。报告期内，飞亚达品牌实现营业收入 8.97 亿元，同比增长 1.36%。

“产品+ 渠道”商业模式优化显着，全价值链布局不断完善。以高端品牌、飞亚达品牌、唯路时、JEEP 为主体的涵盖高、中、时尚的品牌发展战略持续推进，并以授权方式获得了北京牌手表业务的独家运营；以亨吉利、销售公司、香港公司、 68 站共同铺设的覆盖高、中、时尚、电商、海内外的全渠道体系得到了进一步发展，有利的提升了零售业务的市场份额。

盈利预测及估值： 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.39、 0.43、 0.54元/股，对应的 PE 分别为 36.38x、32.87x、26.21x，给予“增持”评级

风险提示：消费持续疲软；名表销售不及预期。

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