事件

公司年报显示，2016 年度实现营收33.2 亿元，同比增长20.9%；实现净利润6.7 亿元，同比增长38.5%；每股收益0.88 元。公司同时发布利润分配方案，拟每10 股派6 元转增3 股。

点评

零售渠道优化效果明显。公司零售业务不断优化全国布局，升级完善“星管家”服务体系，拳头产品快速增长。PPR 管材管件营业收入18.8 亿元，同比增长32.08%，收入占比提高4.8 个百分点至56.8%。分地区看，华南地区、西部地区的营业收入分别较去年同期增长39.88%、30.96%。

盈利能力创新高，运营效率继续提升。2016 年公司毛利率和净利率分别为46.5 和20.2%，分别较上年提高2.7 和2.6 个百分点，盈利能力创历史新高。PPR、PVC 管材管件毛利分别提高2.2 和1.9 个百分点至58.87%和33.95%。费用控制方面，信息化建设提升企业运营效率。公司期间费用率较上年降低0.4 个百分点至21.99%。其中管理费用率降低0.41 个百分点至7.15%。

新产品新领域或较快形成新的增长点。2016 年公司推出净水设备前置过滤器，同时布局防水材料，两个新的业务方向与公司传统业务有较好的协同性，充分利用既有渠道优势有望迅速打开市场，形成新的业绩增长点。

投资策略

预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.06，1.28 和1.48 元，以目前价格计，对应PE 为18，15 和13 倍，我们维持公司“推荐”评级。

风险提示

1、新产品市场拓展不达预期2、房地产调整持续趋严

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